TREDJE KVARTALET

Swedols rapport var överlag bra med omsättning som översteg våra estimat med ca 4 %. Butikerna ökade försäljningen med 14,3 %, delvis på bekostnad av Internet/Postorder som fortsätter att tappa volymer. I de 22 jämförbara butikerna var försäljningen oförändrad Y/Y med en sammantagen tillväxt för koncernen på 6,5 %. Efterfrågan från Swedols kunder visade på svag stabilisering redan under Q2, en tendens som förstärkts under Q3 vilket vi konstaterar i siffrorna. 

Lägre bruttomarginal, 36,5 %, än vad vi hade antagit förklarar en marginellt lägre vinstnivå och det är valutorna som försvårar estimaten med stora fluktuationer och en tämligen komplex terminssäkringsstrategi. Ett starkt kassaflöde, med ökad lageromsättningshastighet, har till dels amorterat drygt 12 MSEK av räntebärande skulder.

UTSIKTER & VÄRDERING

Marknaden beskrivs för övrigt som svag men stabiliserad och vi drar slutsatsen att Swedol fortsätter att ta marknadsandelar. Vi ser fortsatt potential i flera nyöppnade butiker, två stycken under Q1-Q3, samt en nyöppning under Q4. En lägre etableringstakt utesluter inte fler butiker samtidigt som den senarelagda Norge-etableringen medger framtida tillväxtutrymme. 

Vi räknar, baserat på valutakursförändringar (terminseffekter), med en sekventiellt försvagad bruttomarginal i Q4 med en successivt stärkt dito under 2010. Swedols historik och goda kostnadskontroll i kombination med tillväxtpotential motiverar en hög värdering.