ANDRA KVARTALET

Vi bjöds på en blandad giv i rapporten för det andra kvartalet. Tillväxten om mycket goda 28,9 % inkluderar en tillväxt i jämförbara butiker (27 st) om 22,7 % vilket överträffade våra prognoser. Top line har visst stöd av tillväxt i Internet/postorder samt av det vid årsskiftet genomförda inkråmsförvärvet.

Det försämrade resultatet, som kom in under våra förväntningar, är till största del förklarat av en lägre bruttomarginal än väntat om 35,1 % (40,4), vi hade räknat med 38 %. Samtidigt som förutsättningarna för jämförelseperioden -09 var exceptionellt fördelaktigt ur ett valuta- och prisperspektiv har Q210 drabbats av en sämre nettovalutakostnad för såväl USD som EUR vilket förklarar 3-4 procentenheter på bruttomarginalen.

UTSIKTER & VÄRDERING

Vi gör fortsatt bedömningen att Swedol tar marknadsandelar på en tillfrisknande marknad. Vi väljer att tolka rapporten positivt där vi anser att tillväxt på kort sikt är överordnad lönsamhet då Swedol alltid visat på förmåga att kompensera för omvärldsfaktorer (valuta, frakt, råvaror) mot kund. Således räknar vi med en återgång till bruttomarginal runt 38-39 %.

Swedol har visat att de erbjuder ett koncept som tar marknadsandelar samtidigt som effektiviteten i expansionen (nya butiker) imponerar. Vi väntar på en försiktig introduktion i Norge, en satsning som på sikt kommer att behöva axla ansvaret för att Swedol uthålligt ska klara tillväxtmålet 20 % per år. Tillväxten i juli var 20,6 % där Swedol under H2 möter något tuffare jämförelsesiffror igen.