TREDJE KVARTALET

Systemair rapporterade en försäljningstillväxt på ca 15% (organiskt 6%), vilket var över våra förväntningar. Även om man anger att man känner av en sämre aktivitet i södra Europa kompenseras det mer än väl av hög aktivitet i våra nordiska grannländer och Ryssland. Den milda vintern i Sverige har minskat efterfrågan på värmeprodukter.

Rörelsemarginalen sjönk till 9,4% (10,7), vilket var något under vår förväntan. Den lägre försäljningen av värmeprodukter och lägre marginaler i förvärvade enheter (Italien och Ryssland) förklarar avvikelsen. Företagsledningen verkar speciellt nöjda med förvärvet av ryska Ventrade. Under Q3 fick Systemair den största ordern någonsin på 60 MSEK avseende luftbehandlingsaggregat att levereras till Nya Karolinska.

UTSIKTER & VÄRDERING

Systemair fortsätter sin geografiska och produktmässiga breddning. Fler förvärv är också att förvänta, vilket bolagets starka finansiella ställning möjliggör. Utan förvärv kommer kassaflödet under nästa år vara klart positivt till följd av att det stora investeringsprogrammet är genomfört. Den sämre europeiska konjunkturen tror vi kommer att motverkas av att de tre genomförda förvärven börjar generera vinster.

Vi tror också att den amerikanska verksamheten kommer att börja redovisa vinst till följd av bättre konjunktur, bredare produktutbud och en ny ledning. Vi lämnar vinstprognosen för helåret i stort sett oförändrad men höjer något för nästa år.