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Identification systems for smart cities

As an application-based technology firm, TagMaster both develops and sells advanced identification systems and innovative solutions in order to improve efficiency, safety and convenience, and to reduce environmental impact in Smart Cities. The systems and solutions are based on radio, radar and camera technologies. Specifically, the technologies used are Automatic Number Plate Recognition (ANPR) and Radio-frequency identification (RFID). TagMaster operates within the two business areas, Traffic Solutions and Rail Solutions, with the UK, Europe and the US as main geographical sales regions.

Further investments by public authorities within intelligent traffic solutions, as well as public transportation, will keep driving the demand for TagMaster's application products. Moreover, continuing with the previous success of acquiring targets, which are operating in areas close to where TagMaster itself appears, at low multiples. These acquisitions have previously provided a good opportunity for synergies when the targets are well integrated into the group, and similar acquisitions will drive further growth.

The underlying risks of integration issues after acquisitions are always present, especially since targets are historically under financial distress. Moreover, the risk of not finding new targets to acquire at a fair price could lead to a slower growth pace for TagMaster. Not generating new technical products and solutions in the growing ANPR and RDID markets with tough competition is another key risk.

SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales 50 63 79 114 195 209 232 250
Sales growth (%) 26,9 24,2 26,3 44,2 71,6 6,9 11,2 7,5
EBITDA 3 7 3 4 22 19 25 30
EBITDA margin (%) 5,8 11,3 3,5 3,3 11,2 9 11 11,9
EBIT adj 3 7 7 4 15 8 15 20
EBIT adj margin (%) 6 11,1 8,3 3,5 7,5 3,7 6,3 8
Pretax profit 3 7 2 1 14 7 14 20
EPS rep 0,02 0,05 0,02 0,03 0,08 0,04 0,05 0,08
EPS growth (%) 135,1 172,9 -53,1 10,4 237,5 -51,6 32,9 39,4
EPS adj 0,02 0,05 0,05 0,04 0,08 0,04 0,05 0,08
DPS 0 0 0 0 0 0 0 0
EV/EBITDA (x) 15,4 6,9 81,5 49,2 15 10,9 7,4 5,7
EV/EBIT adj (x) 15,1 7,1 34,7 47,6 22,4 26,8 12,8 8,5
P/E (x) 22,6 10,4 60 41,8 19,5 26 19,6 14
P/E adj (x) 20,9 10,4 25,7 24,4 19,5 26 19,6 14
EV/sales (x) 0,9 0,8 2,9 1,6 1,7 1 0,8 0,7
FCF yield (%) -3 14,5 -12,8 -1,9 -5,9 2,1 7,8 8,7
Dividend yield (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Net IB debt/EBITDA -0,5 -1,1 -1 2,9 -0,6 -0,8 -1,3 -1,7
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales 50 63 79 114 195 209 232 250
COGS -21 -29 -33 -44 -69 -78 -90 -96
Gross profit 30 34 46 70 126 130 142 154
Other operating items -27 -27 -44 -66 -104 -112 -117 -124
EBITDA 3 7 3 4 22 19 25 30
Depreciation on tangibles 0 0 -1 -3 -7 -1 -1 -1
Depreciation on intangibles 0 0 0 0 0 -10 -10 -9
EBITA 3 7 1 1 15 8 15 20
Goodwill impairment charges 0 0 0 0 0 0 0 0
Other impairment and amortisation 0 0 0 0 0 0 0 0
EBIT 3 7 1 1 15 8 15 20
Other financial items 0 0 0 0 0 0 0 0
Net financial items 0 0 1 0 0 0 -1 0
Associated income 0 0 0 0 0 0 0 0
Other EO items 0 0 0 0 0 0 0 0
Pretax profit 3 7 2 1 14 7 14 20
Tax -1 -2 2 4 3 1 -3 -4
Net profit 2 5 4 4 17 8 11 15
Minority interest 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit discontinued 0 0 0 0 0 0 0 0
Net profit to shareholders 2 5 4 4 17 8 11 15
EPS 0,02 0,05 0,02 0,03 0,08 0,04 0,05 0,08
EPS Adj 0,02 0,05 0,05 0,04 0,08 0,04 0,05 0,08
Total extraordinary items after tax -0,2 0 -5,1 -3 0 0 0 0
Tax rate (%) -24,7 -22,4 80 734,7 20,5 12,4 -22 -22
Gross margin (%) 58,7 53,9 58,7 61,4 64,5 62,4 61,3 61,5
EBITDA margin (%) 5,8 11,3 3,5 3,3 11,2 9 11 11,9
EBITA margin (%) 5,7 11,1 1,8 0,8 7,5 3,7 6,3 8
EBIT margin (%) 5,7 11,1 1,8 0,8 7,5 3,7 6,3 8
Pretax margin (%) 5,1 10,8 2,7 0,4 7,2 3,5 6,1 7,9
Net margin (%) 3,8 8,4 4,8 3,7 8,7 4 4,7 6,1
Growth rates Y/Y 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Sales growth (%) 26,9 24,2 26,3 44,2 71,6 6,9 11,2 7,5
EBITDA growth (%) 172,7 141 -60,8 37,2 473,2 -13,5 34,9 17
EBIT growth (%) 153,5 142,9 -79,4 -34,2 1457,4 -47,4 91,7 36,5
Net profit growth (%) 135,1 172,9 -27 10,4 305 -51,6 32,9 39,4
EPS growth (%) 135,1 172,9 -53,1 10,4 237,5 -51,6 32,9 39,4
Profitability 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
ROE (%) 31 48,1 13 9,3 24 8 9,6 12
ROE Adj (%) 33,7 48,1 30,5 15,9 24 8 9,6 12
ROCE (%) 48 108,9 5,9 1,9 20,9 8,8 16,4 23,5
ROCE Adj(%) 50,7 108,9 27,2 8 20,9 8,8 16,4 23,5
ROIC (%) 36,1 84,4 10,7 15,8 25,2 9,8 12,8 18,3
ROIC Adj (%) 38,2 84,4 49 66,4 25,2 9,8 12,8 18,3
Adj earnings numbers 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EBITDA Adj 3 7 8 7 22 19 25 30
EBITDA Adj margin (%) 6,2 11,3 10 6 11,2 9 11 11,9
EBITA Adj 3 7 7 4 15 8 15 20
EBITA Adj margin (%) 6 11,1 8,3 3,5 7,5 3,7 6,3 8
EBIT Adj 3 7 7 4 15 8 15 20
EBIT Adj margin (%) 6 11,1 8,3 3,5 7,5 3,7 6,3 8
Pretax profit Adj 3 7 7 4 14 7 14 20
Net profit Adj 2 5 9 7 17 8 11 15
Net profit to shareholders Adj 2 5 9 7 17 8 11 15
Net Adj margin (%) 4,1 8,4 11,3 6,3 8,7 4 4,7 6,1
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
EBITDA 3 7 3 4 22 19 25 30
Net financial items 0 0 1 0 0 0 -1 0
Paid tax -1 -2 2 4 3 1 -3 -4
Non-cash items 0 2 11 0 0 0 0 0
Cash flow before change in WC 2 7 16 7 24 19 22 25
Change in WC -4 1 -10 -1 -11 -6 0 -1
Operating cash flow -1 8 6 1 21 18 21 24
CAPEX tangible fixed assets 0 0 -35 -4 -40 -13 -5 -5
CAPEX intangible fixed assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Acquisitions and disposals 0 0 0 0 0 0 0 0
Free cash flow -1 8 -29 -3 -20 4 17 19
Dividend paid 0 0 0 0 0 0 0 0
Share issues and buybacks 0 0 0 0 0 0 0 0
Other non cash items 3 -2 24 -11 45 -3 0 0
Decrease in net IB debt 2 6 -5 -14 25 2 17 19
Balance Sheet (SEKm) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Goodwill 0 0 20 18 48 50 40 31
Indefinite intangible assets 0 0 0 0 5 5 5 5
Definite intangible assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Tangible fixed assets 0 0 6 23 1 3 7 11
Other fixed assets 3 2 0 0 9 7 7 7
Fixed assets 4 2 27 40 64 65 59 54
Inventories 6 7 14 22 40 40 42 45
Receivables 12 12 17 33 60 60 65 71
Other current assets 0 0 0 0 0 0 0 0
Cash and liquid assets 1 6 4 10 23 26 39 53
Total assets 23 26 63 106 187 191 204 223
Shareholders equity 8 13 45 46 97 108 119 135
Minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Total equity 8 13 45 46 97 108 119 135
Long-term debt 3 0 2 21 18 17 13 9
Pension debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Convertible debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Deferred tax 0 0 0 0 0 0 0 0
Other long-term liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Short-term debt 0 0 0 0 0 0 0 0
Accounts payable 11 13 16 39 72 66 72 80
Other current liabilities 0 0 0 0 0 0 0 0
Total liabilities and equity 23 16 23 26 63 106 187 191
Net IB debt -1 -8 -3 11 -14 -16 -32 -51
Net IB debt excl. pension debt -1 -8 -3 11 -14 -16 -32 -51
Capital invested 7 6 42 57 83 93 87 84
Working capital 7 6 16 17 28 34 35 36
EV breakdown 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Market cap. diluted (m) 43 55 229 176 332 214 214 214
Net IB debt Adj 2 -6 -3 11 -5 -9 -26 -44
Market value of minority 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of shares and participations 0 0 0 0 0 0 0 0
Reversal of conv. debt assumed equity 0 0 0 0 0 0 0 0
EV 45 49 226 187 327 205 189 170
Capital efficiency (%) 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Total assets turnover (%) 258,6 253,3 176,9 135,2 133,7 110,5 117,5 116,8
Capital invested turnover (%) 848,6 984,8 329,4 230,1 280,2 238,1 258,4 292,4
Capital employed turnover (%) 848,8 984,8 329,4 230,1 280,2 238,1 258,4 292,4
Inventories / sales (%) 11,7 10,2 13,4 16 15,9 19,2 17,6 17,4
Customer advances / sales (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
Payables / sales (%) 20,6 19,3 18,4 24,2 28,3 33 29,7 30,4
Working capital / sales (%) 9,6 9,9 13,4 14,1 11,4 14,9 14,9 14,2
Financial risk and debt service 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Net debt / equity (%) -16 -57,3 -6,4 24,3 -14,5 -14,5 -27,1 -37,9
Net debt / market cap (%) -3 -14,7 -2,1 6,3 -3,7 -7,3 -15,1 -23,8
Equity ratio (%) 35,8 51,3 71,6 43,3 51,8 56,7 58,5 60,3
Net IB debt adj. / equity (%) 24,8 -43,5 -6,4 24,3 -5,1 -8,5 -21,7 -33
Current ratio (%) 171,1 190 223,2 168,3 171,4 191,7 202,1 212,1
EBITDA / net interest (%) 970 4071,3 -397,6 881,3 5050,9 5728,6 3936,3 6279,5
Net IB debt / EBITDA (%) -45,1 -109,1 -103,2 291,4 -64,4 -83,3 -127,1 -171,2
Interest cover (%) 939,3 3973,6 -203,9 216,9 3378 2328,1 2274,1 4233,2
SEKm 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Shares outstanding adj. 108 108 168 168 201 201 201 201
Fully diluted shares Adj 108 108 168 168 201 201 201 201
EPS 0,02 0,05 0,02 0,03 0,08 0,04 0,05 0,08
Dividend per share Adj 0 0 0 0 0 0 0 0
EPS Adj 0,02 0,05 0,05 0,04 0,08 0,04 0,05 0,08
BVPS 0,08 0,13 0,27 0,27 0,48 0,54 0,59 0,67
BVPS Adj 0,08 0,13 0,15 0,17 0,24 0,29 0,4 0,52
Net IB debt / share 0 -0,1 0 0,1 -0,1 -0,1 -0,2 -0,3
Share price 0,42 0,49 0,81 1,05 1,88 1,06 1,06 1,06
Market cap. (m) 45 53 135 177 380 214 214 214
Valuation 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
P/E 22,6 10,4 60 41,8 19,5 26 19,6 14
EV/sales 0,9 0,78 2,86 1,64 1,68 0,98 0,81 0,68
EV/EBITDA 15,4 6,9 81,5 49,2 15 10,9 7,4 5,7
EV/EBITA 16 7,1 158,9 199,7 22,4 26,8 12,8 8,5
EV/EBIT 16 7,1 158,9 199,7 22,4 26,8 12,8 8,5
Dividend yield (%) 0 0 0 0 0 0 0 0
FCF yield (%) -3 14,5 -12,8 -1,9 -5,9 2,1 7,8 8,7
P/BVPS 5,25 4,05 5,08 3,85 3,44 1,98 1,8 1,59
P/BVPS Adj 5,25 4,05 9,23 6,28 6,8 3,64 2,69 2,07
P/E Adj 20,9 10,4 25,7 24,4 19,5 26 19,6 14
EV/EBITDA Adj 14,6 6,9 28,7 27,5 15 10,9 7,4 5,7
EV/EBITA Adj 15,1 7,1 34,7 47,6 22,4 26,8 12,8 8,5
EV/EBIT Adj 15,1 7,1 34,7 47,6 22,4 26,8 12,8 8,5
EV/cap. employed 6,5 8,5 5,4 3,3 4 2,2 2,2 2
Investment ratios 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020
Capex / sales 0,2 0 44,5 3,5 20,5 6,4 2 2
Capex / depreciation 106,5 0 2601,6 140,8 555,3 118,6 43,2 51,4
Capex tangibles / tangible fixed assets 37,8 0 548 17,9 2816,3 394,1 64,7 44,3
Capex intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on intangibles / definite intangibles 0 0 0 0 0 0 0 0
Depreciation on tangibles / tangibles 35,5 184,8 21,1 12,8 507,2 22,3 11,8 8

Equity research

Read earlier research

Media

TagMaster: Intervju med VD Jonas Svensson (Q1 2018)
TagMaster: Intervju med VD Jonas Svensson (Q4 2017)

Main shareholders - TagMaster

Main shareholders Share capital % Voting shares % Verified
Gert Sviberg med bolag 14.2 % 14.2 %
CTM Invest Ab 11.7 % 11.7 %
Didrik Hamilton 7.7 % 7.7 %
LMK-bolagen & Stiftelse 7.4 % 7.4 %
Jan Hubert Westlund 4.7 % 4.7 %
Avanza Pension 3.8 % 3.8 %
Nordnet Pensionsförsäkring 3.1 % 3.1 %
Anders Bladh 3.0 % 3.0 %
Mikael Aronowitsch 2.7 % 2.7 %
Jonas Svensson 1.6 % 1.6 %

Insider list - TagMaster

Name Quantity Code Date
Magnus Jonsson - 222 259 SELL 31 Aug 2018
gert sviberg + 96 140 BUY 5 Jun 2017
gert sviberg + 26 030 BUY 29 May 2017
gert sviberg +4 387 327 BUY 26 May 2017
Stig Kenneth Jonas Svensson +1 300 000 BUY 24 May 2017
Magnus Jonsson + 50 000 BUY 24 May 2017
Magnus Jonsson + 135 574 SUBS 24 May 2017
Rolf Norberg + 433 809 BUY 17 May 2017
gert sviberg -2 250 000 SELL 10 May 2017
Björn Magnus Jonsson - 104 200 SELL 26 Jan 2017

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