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Mobile phones for the elderly

Doro

Description
Opportunities
Risk

DORO is one of the world's leading brands of mobile phones and other telecom products that are easy to use. The company develops and commercializes products that are especially adapted for the growing number of seniors in the world. Its business is divided into the segments Consumer (products) and Care (services). DORO is established in over 40 countries on five continents, with the Nordics, Great Britain and North America being its primary markets.

Financials

DORO

Financial snapshots
Income statement
CF and BS
Valuation and Ratios

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Sales	1924	1143	1143	1276	1276	1838	1838	1959	1959	1924	1924	1924	1924	2033	2033	2091	2091
Sales growth (%)	0	36,4	36,4	11,7	11,7	44	44	6,6	6,6	-1,8	-1,8	0	0	5,7	5,7	2,9	2,9
EBITDA	200	114	114	123	123	139	139	121	121	156	156	200	200	216	216	226	226
EBITDA margin (%)	10,4	10	10	9,6	9,6	7,6	7,6	6,2	6,2	8,1	8,1	10,4	10,4	10,6	10,6	10,8	10,8
EBIT adj	129	79	79	80	80	122	122	78	78	97	97	129	129	143	143	152	152
EBIT adj margin (%)	6,7	6,9	6,9	6,2	6,2	6,7	6,7	4	4	5	5	6,7	6,7	7	7	7,3	7,3
Pretax profit	127	78	78	79	79	84	84	39	39	93	93	127	127	138	138	148	148
EPS rep	4,03	2,91	2,91	2,76	2,76	2,78	2,78	1,33	1,33	2,87	2,87	4,03	4,03	4,53	4,53	4,85	4,85
EPS growth (%)	40,6	6,5	6,5	-5,1	-5,1	0,7	0,7	-52,1	-52,1	115,1	115,1	40,6	40,6	12,4	12,4	7,1	7,1
EPS adj	4,03	2,91	2,91	2,76	2,76	3,96	3,96	2,63	2,63	3,01	3,01	4,03	4,03	4,53	4,53	4,85	4,85
DPS	1	1,5	1,5	0	0	0	0	1	1	0	0	1	1	1,2	1,2	1,5	1,5
EV/EBITDA (x)	5,4	7,4	7,4	6,4	6,4	11,3	11,3	11,4	11,4	7,3	7,3	5,4	5,4	4,7	4,7	4,1	4,1
EV/EBIT adj (x)	8,4	10,6	10,6	9,9	9,9	12,9	12,9	17,7	17,7	11,8	11,8	8,4	8,4	7	7	6,1	6,1
P/E (x)	10	15,1	15,1	14	14	22,3	22,3	39,8	39,8	15,3	15,3	10	10	8,9	8,9	8,3	8,3
P/E adj (x)	10	15,1	15,1	14	14	15,6	15,6	20,2	20,2	14,5	14,5	10	10	8,9	8,9	8,3	8,3
EV/sales (x)	0,6	0,7	0,7	0,6	0,6	0,9	0,9	0,7	0,7	0,6	0,6	0,6	0,6	0,5	0,5	0,4	0,4
FCF yield (%)	-21,1	-4,5	-4,5	3,9	3,9	-13	-13	-0,8	-0,8	6,1	6,1	-21,1	-21,1	9,2	9,2	12,3	12,3
Dividend yield (%)	2,5	3,4	3,4	0	0	0	0	1,9	1,9	0	0	2,5	2,5	3	3	3,7	3,7
Net IB debt/EBITDA	0,6	-0,9	-0,9	-0,4	-0,4	0,9	0,9	1	1	0,5	0,5	0,6	0,6	0,2	0,2	-0,2	-0,2

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Sales	1,924	1,143	1,143	1,276	1,276	1,838	1,838	1,959	1,959	1,924	1,924	1,924	1,924	2,033	2,033	2,091	2,091
COGS	-1,258	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	-1,342	-1,342	-1,258	-1,258	-1,323	-1,323	-1,36	-1,36
Gross profit	666	1,143	1,143	1,276	1,276	1,838	1,838	1,959	1,959	582	582	666	666	710	710	732	732
Other operating items	-467	-1,029	-1,029	-1,154	-1,154	-1,699	-1,699	-1,838	-1,838	-426	-426	-467	-467	-494	-494	-505	-505
EBITDA	200	114	114	123	123	139	139	121	121	156	156	200	200	216	216	226	226
Depreciation on tangibles	-21	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	-21	-21	-22	-22	-22	-22
Depreciation on intangibles	-49	-35	-35	-43	-43	-44	-44	-74	-74	-63	-63	-49	-49	-51	-51	-52	-52
EBITA	129	79	79	80	80	95	95	48	48	93	93	129	129	143	143	152	152
Goodwill impairment charges	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other impairment and amortisation	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBIT	129	79	79	80	80	95	95	48	48	93	93	129	129	143	143	152	152
Other financial items	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net financial items	-2	-1	-1	0	0	-11	-11	-8	-8	0	0	-2	-2	-5	-5	-5	-5
Associated income	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other EO items	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Pretax profit	127	78	78	79	79	84	84	39	39	93	93	127	127	138	138	148	148
Tax	-31	-18	-18	-21	-21	-21	-21	-8	-8	-25	-25	-31	-31	-30	-30	-32	-32
Net profit	96	61	61	58	58	64	64	31	31	68	68	96	96	108	108	115	115
Minority interest	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit discontinued	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit to shareholders	96	61	61	58	58	64	64	31	31	68	68	96	96	108	108	115	115
EPS	4,03	2,91	2,91	2,76	2,76	2,78	2,78	1,33	1,33	2,87	2,87	4,03	4,03	4,53	4,53	4,85	4,85
EPS Adj	4,03	2,91	2,91	2,76	2,76	3,96	3,96	2,63	2,63	3,01	3,01	4,03	4,03	4,53	4,53	4,85	4,85
Total extraordinary items after tax	0	N/A	N/A	0	0	-27,1	-27,1	-30,2	-30,2	-3,4	-3,4	0	0	0	0	0	0
Tax rate (%)	-24,5	-22,5	-22,5	-26,6	-26,6	-24,4	-24,4	-21,3	-21,3	-27,2	-27,2	-24,5	-24,5	-22	-22	-22	-22
Gross margin (%)	34,6	100	100	100	100	100	100	100	100	30,3	30,3	34,6	34,6	34,9	34,9	35	35
EBITDA margin (%)	10,4	10	10	9,6	9,6	7,6	7,6	6,2	6,2	8,1	8,1	10,4	10,4	10,6	10,6	10,8	10,8
EBITA margin (%)	6,7	6,9	6,9	6,2	6,2	5,2	5,2	2,4	2,4	4,8	4,8	6,7	6,7	7	7	7,3	7,3
EBIT margin (%)	6,7	6,9	6,9	6,2	6,2	5,2	5,2	2,4	2,4	4,8	4,8	6,7	6,7	7	7	7,3	7,3
Pretax margin (%)	6,6	6,8	6,8	6,2	6,2	4,6	4,6	2	2	4,8	4,8	6,6	6,6	6,8	6,8	7,1	7,1
Net margin (%)	5	5,3	5,3	4,6	4,6	3,5	3,5	1,6	1,6	3,5	3,5	5	5	5,3	5,3	5,5	5,5
Growth rates Y/Y		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Sales growth (%)	0	36,4	36,4	11,7	11,7	44	44	6,6	6,6	-1,8	-1,8	0	0	5,7	5,7	2,9	2,9
EBITDA growth (%)	27,8	36,8	36,8	7,8	7,8	13,5	13,5	-12,8	-12,8	28,7	28,7	27,8	27,8	8,1	8,1	4,9	4,9
EBIT growth (%)	38,7	28,5	28,5	1	1	19,4	19,4	-49,9	-49,9	95,2	95,2	38,7	38,7	10,6	10,6	6,7	6,7
Net profit growth (%)	41,9	14,6	14,6	-4	-4	9,6	9,6	-51,4	-51,4	118,1	118,1	41,9	41,9	12,1	12,1	7,1	7,1
EPS growth (%)	40,6	6,5	6,5	-5,1	-5,1	0,7	0,7	-52,1	-52,1	115,1	115,1	40,6	40,6	12,4	12,4	7,1	7,1
Profitability		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
ROE (%)	14,7	26,1	26,1	19,7	19,7	15,6	15,6	6,2	6,2	12,2	12,2	14,7	14,7	14,1	14,1	13,6	13,6
ROE Adj (%)	14,7	26,1	26,1	19,7	19,7	22,3	22,3	12,2	12,2	12,9	12,9	14,7	14,7	14,1	14,1	13,6	13,6
ROCE (%)	17,2	52,1	52,1	36,4	36,4	21,5	21,5	7,7	7,7	14,2	14,2	17,2	17,2	17,1	17,1	18,1	18,1
ROCE Adj(%)	17,2	52,1	52,1	36,4	36,4	27,7	27,7	12,5	12,5	14,7	14,7	17,2	17,2	17,1	17,1	18,1	18,1
ROIC (%)	13	40,4	40,4	26,7	26,7	16,3	16,3	6	6	10,4	10,4	13	13	13,4	13,4	14,2	14,2
ROIC Adj (%)	13	40,4	40,4	26,7	26,7	20,9	20,9	9,9	9,9	10,7	10,7	13	13	13,4	13,4	14,2	14,2
Adj earnings numbers		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
EBITDA Adj	200	114	114	123	123	166	166	152	152	160	160	200	200	216	216	226	226
EBITDA Adj margin (%)	10,4	10	10	9,6	9,6	9	9	7,7	7,7	8,3	8,3	10,4	10,4	10,6	10,6	10,8	10,8
EBITA Adj	129	79	79	80	80	122	122	78	78	97	97	129	129	143	143	152	152
EBITA Adj margin (%)	6,7	6,9	6,9	6,2	6,2	6,7	6,7	4	4	5	5	6,7	6,7	7	7	7,3	7,3
EBIT Adj	129	79	79	80	80	122	122	78	78	97	97	129	129	143	143	152	152
EBIT Adj margin (%)	6,7	6,9	6,9	6,2	6,2	6,7	6,7	4	4	5	5	6,7	6,7	7	7	7,3	7,3
Pretax profit Adj	127	78	78	79	79	112	112	70	70	96	96	127	127	138	138	148	148
Net profit Adj	96	61	61	58	58	91	91	61	61	71	71	96	96	108	108	115	115
Net profit to shareholders Adj	96	61	61	58	58	91	91	61	61	71	71	96	96	108	108	115	115
Net Adj margin (%)	5	5,3	5,3	4,6	4,6	4,9	4,9	3,1	3,1	3,7	3,7	5	5	5,3	5,3	5,5	5,5

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
EBITDA	200	114	114	123	123	139	139	121	121	156	156	200	200	216	216	226	226
Net financial items	-2	-1	-1	0	0	-11	-11	-8	-8	0	0	-2	-2	-5	-5	-5	-5
Paid tax	-31	-6	-6	-18	-18	-17	-17	-32	-32	-11	-11	-31	-31	-30	-30	-32	-32
Non-cash items	0	-128	-128	106	106	82	82	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash flow before change in WC	167	-20	-20	210	210	193	193	81	81	145	145	167	167	181	181	189	189
Change in WC	-4	126	126	-127	-127	-75	-75	-12	-12	-20	-20	-4	-4	-8	-8	-6	-6
Operating cash flow	163	106	106	83	83	118	118	86	86	133	133	163	163	181	181	189	189
CAPEX tangible fixed assets	-169	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	-169	-169	-21	-21	-22	-22
CAPEX intangible fixed assets	-195	-147	-147	-51	-51	-304	-304	-96	-96	-70	-70	-195	-195	-71	-71	-50	-50
Acquisitions and disposals	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Free cash flow	-202	-41	-41	32	32	-185	-185	-10	-10	63	63	-202	-202	88	88	117	117
Dividend paid	0	-24	-24	-32	-32	0	0	0	0	-23	-23	0	0	-24	-24	-29	-29
Share issues and buybacks	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other non cash items	176	103	103	-47	-47	13	13	10	10	-5	-5	176	176	13	13	-7	-7
Decrease in net IB debt	-26	38	38	-47	-47	-173	-173	-1	-1	35	35	-26	-26	77	77	82	82
Balance Sheet (SEKm)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Goodwill	375	142	142	152	152	349	349	372	372	375	375	375	375	375	375	375	375
Indefinite intangible assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Definite intangible assets	229	57	57	49	49	95	95	92	92	91	91	229	229	228	228	227	227
Tangible fixed assets	39	7	7	5	5	8	8	13	13	19	19	39	39	38	38	38	38
Other fixed assets	18	21	21	16	16	31	31	19	19	17	17	18	18	18	18	19	19
Fixed assets	661	228	228	222	222	482	482	496	496	503	503	661	661	659	659	659	659
Inventories	170	130	130	205	205	189	189	218	218	197	197	170	170	155	155	160	160
Receivables	464	267	267	348	348	485	485	513	513	421	421	464	464	488	488	502	502
Other current assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash and liquid assets	135	124	124	78	78	44	44	61	61	57	57	135	135	198	198	264	264
Total assets	1,43	749	749	853	853	1,199	1,199	1,288	1,288	1,177	1,177	1,43	1,43	1,5	1,5	1,584	1,584
Shareholders equity	719	256	256	335	335	482	482	520	520	584	584	719	719	803	803	890	890
Minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total equity	719	256	256	335	335	482	482	520	520	584	584	719	719	803	803	890	890
Long-term debt	265	45	45	42	42	195	195	201	201	160	160	265	265	250	250	235	235
Pension debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Convertible debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Deferred tax	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other long-term liabilities	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Short-term debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Accounts payable	446	448	448	476	476	522	522	567	567	434	434	446	446	447	447	460	460
Other current liabilities	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total liabilities and equity	1,288	449	449	516	516	749	749	853	853	1,199	1,199	1,288	1,288	1,177	1,177	1,43	1,43
Net IB debt	111	-100	-100	-53	-53	120	120	121	121	86	86	111	111	34	34	-48	-48
Net IB debt excl. pension debt	111	-100	-100	-53	-53	120	120	121	121	86	86	111	111	34	34	-48	-48
Capital invested	831	156	156	282	282	602	602	641	641	669	669	831	831	837	837	842	842
Working capital	188	-51	-51	76	76	151	151	163	163	184	184	188	188	196	196	201	201
EV breakdown		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Market cap. diluted (m)	953	915	915	823	823	1,422	1,422	1,239	1,239	1,038	1,038	953	953	953	953	953	953
Net IB debt Adj	129	-79	-79	-37	-37	151	151	140	140	103	103	129	129	52	52	-29	-29
Market value of minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of shares and participations	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EV	1,082	837	837	786	786	1,573	1,573	1,379	1,379	1,141	1,141	1,082	1,082	1,004	1,004	923	923
Capital efficiency (%)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Total assets turnover (%)	147,6	180,6	180,6	159,4	159,4	179,2	179,2	157,6	157,6	156,1	156,1	147,6	147,6	138,8	138,8	135,6	135,6
Capital invested turnover (%)	256,6	754,4	754,4	582,9	582,9	415,9	415,9	315,4	315,4	293,8	293,8	256,6	256,6	243,8	243,8	249,2	249,2
Capital employed turnover (%)	256,6	754,4	754,4	582,9	582,9	415,9	415,9	315,4	315,4	293,8	293,8	256,6	256,6	243,8	243,8	249,2	249,2
Inventories / sales (%)	9,5	9,7	9,7	13,1	13,1	10,7	10,7	10,4	10,4	10,8	10,8	9,5	9,5	8	8	7,5	7,5
Customer advances / sales (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Payables / sales (%)	22,9	28,7	28,7	36,2	36,2	27,2	27,2	27,8	27,8	26	26	22,9	22,9	22	22	21,7	21,7
Working capital / sales (%)	9,7	1,1	1,1	1	1	6,2	6,2	8	8	9	9	9,7	9,7	9,4	9,4	9,5	9,5
Financial risk and debt service		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Net debt / equity (%)	15,5	-39,1	-39,1	-15,8	-15,8	24,9	24,9	23,2	23,2	14,7	14,7	15,5	15,5	4,2	4,2	-5,4	-5,4
Net debt / market cap (%)	11,7	-11	-11	-6,7	-6,7	11,4	11,4	8,5	8,5	6,9	6,9	11,7	11,7	3,6	3,6	-5	-5
Equity ratio (%)	50,3	34,2	34,2	39,3	39,3	40,2	40,2	40,4	40,4	49,6	49,6	50,3	50,3	53,5	53,5	56,1	56,1
Net IB debt adj. / equity (%)	18	-30,8	-30,8	-10,9	-10,9	31,3	31,3	26,9	26,9	17,6	17,6	18	18	6,4	6,4	-3,3	-3,3
Current ratio (%)	172,5	116,3	116,3	132,4	132,4	137,3	137,3	139,6	139,6	155,6	155,6	172,5	172,5	188	188	201,1	201,1
EBITDA / net interest (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net IB debt / EBITDA (%)	55,8	-87,9	-87,9	-43,1	-43,1	86,1	86,1	99,3	99,3	54,8	54,8	55,8	55,8	15,8	15,8	-21,2	-21,2
Interest cover (%)	0	N/A	N/A	0	0	881,5	881,5	574,7	574,7	0	0	0	0	0	0	0	0

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Shares outstanding adj.	24	21	21	21	21	23	23	23	23	24	24	24	24	24	24	24	24
Fully diluted shares Adj	24	21	21	21	21	23	23	23	23	24	24	24	24	24	24	24	24
EPS	4,03	2,91	2,91	2,76	2,76	2,78	2,78	1,33	1,33	2,87	2,87	4,03	4,03	4,53	4,53	4,85	4,85
Dividend per share Adj	1	1,5	1,5	0	0	0	0	1	1	0	0	1	1	1,2	1,2	1,5	1,5
EPS Adj	4,03	2,91	2,91	2,76	2,76	3,96	3,96	2,63	2,63	3,01	3,01	4,03	4,03	4,53	4,53	4,85	4,85
BVPS	30,27	12,29	12,29	15,79	15,79	21,01	21,01	22,24	22,24	24,57	24,57	30,27	30,27	33,8	33,8	37,45	37,45
BVPS Adj	4,84	2,7	2,7	6,3	6,3	1,7	1,7	2,39	2,39	4,93	4,93	4,84	4,84	8,42	8,42	12,09	12,09
Net IB debt / share	4,7	-4,8	-4,8	-2,5	-2,5	5,2	5,2	5,2	5,2	3,6	3,6	4,7	4,7	1,4	1,4	-2	-2
Share price	40,1	43,72	43,72	37,26	37,26	45,79	45,79	60,33	60,33	52,04	52,04	40,1	40,1	40,1	40,1	40,1	40,1
Market cap. (m)	953	910	910	790	790	1,05	1,05	1,411	1,411	1,236	1,236	953	953	953	953	953	953
Valuation		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
P/E	10	15,1	15,1	14	14	22,3	22,3	39,8	39,8	15,3	15,3	10	10	8,9	8,9	8,3	8,3
EV/sales	0,56	0,73	0,73	0,62	0,62	0,86	0,86	0,7	0,7	0,59	0,59	0,56	0,56	0,49	0,49	0,44	0,44
EV/EBITDA	5,4	7,4	7,4	6,4	6,4	11,3	11,3	11,4	11,4	7,3	7,3	5,4	5,4	4,7	4,7	4,1	4,1
EV/EBITA	8,4	10,6	10,6	9,9	9,9	16,5	16,5	28,9	28,9	12,3	12,3	8,4	8,4	7	7	6,1	6,1
EV/EBIT	8,4	10,6	10,6	9,9	9,9	16,5	16,5	28,9	28,9	12,3	12,3	8,4	8,4	7	7	6,1	6,1
Dividend yield (%)	2,5	3,4	3,4	0	0	0	0	1,9	1,9	0	0	2,5	2,5	3	3	3,7	3,7
FCF yield (%)	-21,1	-4,5	-4,5	3,9	3,9	-13	-13	-0,8	-0,8	6,1	6,1	-21,1	-21,1	9,2	9,2	12,3	12,3
P/BVPS	1,32	3,58	3,58	2,46	2,46	2,95	2,95	2,38	2,38	1,78	1,78	1,32	1,32	1,19	1,19	1,07	1,07
P/BVPS Adj	8,28	16,29	16,29	6,16	6,16	36,56	36,56	22,17	22,17	8,86	8,86	8,28	8,28	4,76	4,76	3,32	3,32
P/E Adj	10	15,1	15,1	14	14	15,6	15,6	20,2	20,2	14,5	14,5	10	10	8,9	8,9	8,3	8,3
EV/EBITDA Adj	5,4	7,4	7,4	6,4	6,4	9,5	9,5	9,1	9,1	7,1	7,1	5,4	5,4	4,7	4,7	4,1	4,1
EV/EBITA Adj	8,4	10,6	10,6	9,9	9,9	12,9	12,9	17,7	17,7	11,8	11,8	8,4	8,4	7	7	6,1	6,1
EV/EBIT Adj	8,4	10,6	10,6	9,9	9,9	12,9	12,9	17,7	17,7	11,8	11,8	8,4	8,4	7	7	6,1	6,1
EV/cap. employed	1,3	5,4	5,4	2,8	2,8	2,6	2,6	2,2	2,2	1,7	1,7	1,3	1,3	1,2	1,2	1,1	1,1
Investment ratios		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Capex / sales	18,9	12,8	12,8	4	4	16,5	16,5	4,9	4,9	3,6	3,6	18,9	18,9	4,5	4,5	3,4	3,4
Capex / depreciation	515,8	421,6	421,6	119,3	119,3	690	690	130,8	130,8	111,3	111,3	515,8	515,8	126,7	126,7	97	97
Capex tangibles / tangible fixed assets	435,8	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	435,8	435,8	55,9	55,9	57,9	57,9
Capex intangibles / definite intangibles	85,3	255,6	255,6	103,9	103,9	321,3	321,3	104,8	104,8	77	77	85,3	85,3	31,3	31,3	21,9	21,9
Depreciation on intangibles / definite intangibles	21,6	60,6	60,6	87	87	46,6	46,6	80,1	80,1	69,2	69,2	21,6	21,6	22,5	22,5	22,8	22,8
Depreciation on tangibles / tangibles	54,7	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	54,7	54,7	57,3	57,3	58,5	58,5