Introduce.se - Nilörngruppen

Adding value to brands

Nilörngruppen

Description
Opportunities
Risk

Nilörn is one of Europe's leading label and branding companies in the fashion and apparel industry. The company adds value to trademarks through branding and design of labels, packaging etc. Nilörn delivers 1.5+ billion labels per year. In 2017 sales amounted to SEK 680m with an adjusted EBIT margin of 12.7%. The shares are listed on OMX Small Cap since 2018.

Financials

NILÖRNGRUPPEN

Financial snapshots
Income statement
CF and BS
Valuation and Ratios

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Sales	733	383	383	458	458	527	527	610	610	680	680	733	733	804	804	868	868
Sales growth (%)	7,7	15,9	15,9	19,5	19,5	15,2	15,2	15,8	15,8	11,5	11,5	7,7	7,7	9,7	9,7	8	8
EBITDA	95	46	46	54	54	55	55	80	80	89	89	95	95	107	107	116	116
EBITDA margin (%)	13	12	12	11,9	11,9	10,4	10,4	13	13	13	13	13	13	13,3	13,3	13,4	13,4
EBIT adj	87	44	44	52	52	53	53	75	75	86	86	87	87	99	99	108	108
EBIT adj margin (%)	11,9	11,4	11,4	11,3	11,3	10	10	12,3	12,3	12,7	12,7	11,9	11,9	12,3	12,3	12,4	12,4
Pretax profit	86	44	44	51	51	50	50	74	74	82	82	86	86	98	98	106	106
EPS rep	5,8	N/A	N/A	0	0	3,42	3,42	4,93	4,93	5,7	5,7	5,8	5,8	6,67	6,67	7,28	7,28
EPS growth (%)	1,7	N/A	N/A	0	0	0	0	44,1	44,1	15,6	15,6	1,7	1,7	15	15	9,1	9,1
EPS adj	5,8	N/A	N/A	0	0	3,61	3,61	4,93	4,93	6,03	6,03	5,8	5,8	6,67	6,67	7,28	7,28
DPS	4,3	N/A	N/A	0	0	3	3	3,6	3,6	4	4	4,3	4,3	4,7	4,7	5,1	5,1
EV/EBITDA (x)	9,6	N/A	N/A	0	0	8	8	11	11	9,8	9,8	9,6	9,6	8,4	8,4	7,5	7,5
EV/EBIT adj (x)	10,4	N/A	N/A	0	0	8,3	8,3	11,7	11,7	10,1	10,1	10,4	10,4	9	9	8,1	8,1
P/E (x)	14	N/A	N/A	0	0	11,4	11,4	15,8	15,8	13,5	13,5	14	14	12,2	12,2	11,2	11,2
P/E adj (x)	14	N/A	N/A	0	0	10,8	10,8	15,8	15,8	12,8	12,8	14	14	12,2	12,2	11,2	11,2
EV/sales (x)	1,2	N/A	N/A	0	0	0,8	0,8	1,4	1,4	1,3	1,3	1,2	1,2	1,1	1,1	1	1
FCF yield (%)	5,4	N/A	N/A	0	0	2,7	2,7	4,2	4,2	4,9	4,9	5,4	5,4	6,9	6,9	8,2	8,2
Dividend yield (%)	5,3	N/A	N/A	0	0	7,7	7,7	4,6	4,6	5,2	5,2	5,3	5,3	5,8	5,8	6,3	6,3
Net IB debt/EBITDA	-0,2	-0,8	-0,8	-0,6	-0,6	-0,1	-0,1	-0,1	-0,1	-0,1	-0,1	-0,2	-0,2	-0,3	-0,3	-0,5	-0,5

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
EBITDA	95	46	46	54	54	55	55	80	80	89	89	95	95	107	107	116	116
Net financial items	-1	N/A	N/A	0	0	-1	-1	-1	-1	0	0	-1	-1	-1	-1	-1	-1
Paid tax	-20	-9	-9	-10	-10	-11	-11	-18	-18	-17	-17	-20	-20	-21	-21	-23	-23
Non-cash items	0	-1	-1	6	6	-1	-1	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash flow before change in WC	74	36	36	50	50	42	42	61	61	71	71	74	74	84	84	91	91
Change in WC	-16	2	2	-17	-17	-9	-9	-10	-10	0	0	-16	-16	-8	-8	-7	-7
Operating cash flow	61	38	38	33	33	32	32	55	55	66	66	61	61	76	76	84	84
CAPEX tangible fixed assets	-12	-3	-3	-8	-8	-20	-20	-17	-17	-23	-23	-12	-12	-12	-12	-9	-9
CAPEX intangible fixed assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Acquisitions and disposals	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Free cash flow	50	34	34	25	25	12	12	37	37	44	44	50	50	64	64	76	76
Dividend paid	-46	N/A	N/A	0	0	0	0	-34	-34	-41	-41	-46	-46	-49	-49	-54	-54
Share issues and buybacks	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other non cash items	2	-26	-26	-30	-30	-39	-39	2	2	-3	-3	2	2	0	0	0	0
Decrease in net IB debt	6	8	8	-4	-4	-27	-27	5	5	-1	-1	6	6	15	15	22	22
Balance Sheet (SEKm)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Goodwill	16	N/A	N/A	0	0	1	1	3	3	15	15	16	16	16	16	16	16
Indefinite intangible assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Definite intangible assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Tangible fixed assets	51	16	16	23	23	39	39	47	47	48	48	51	51	55	55	55	55
Other fixed assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Fixed assets	67	17	17	23	23	39	39	50	50	63	63	67	67	72	72	72	72
Inventories	117	54	54	73	73	80	80	89	89	110	110	117	117	124	124	130	130
Receivables	105	62	62	79	79	81	81	98	98	95	95	105	105	120	120	128	128
Other current assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash and liquid assets	87	38	38	39	39	32	32	35	35	45	45	87	87	102	102	124	124
Total assets	377	171	171	214	214	232	232	271	271	313	313	377	377	417	417	453	453
Shareholders equity	181	95	95	114	114	113	113	138	138	154	154	181	181	208	208	237	237
Minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total equity	181	95	95	114	114	113	113	138	138	154	154	181	181	208	208	237	237
Long-term debt	71	2	2	6	6	27	27	26	26	36	36	71	71	71	71	71	71
Pension debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Convertible debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Deferred tax	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other long-term liabilities	1	6	6	6	6	5	5	5	5	1	1	1	1	1	1	1	1
Short-term debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Accounts payable	123	68	68	88	88	88	88	103	103	122	122	123	123	137	137	143	143
Other current liabilities	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total liabilities and equity	271	162	162	155	155	171	171	214	214	232	232	271	271	313	313	377	377
Net IB debt	-15	-37	-37	-32	-32	-5	-5	-10	-10	-9	-9	-15	-15	-31	-31	-53	-53
Net IB debt excl. pension debt	-15	-37	-37	-32	-32	-5	-5	-10	-10	-9	-9	-15	-15	-31	-31	-53	-53
Capital invested	167	65	65	88	88	113	113	133	133	146	146	167	167	178	178	186	186
Working capital	99	48	48	65	65	74	74	84	84	83	83	99	99	107	107	114	114
EV breakdown		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Market cap. diluted (m)	926	N/A	N/A	0	0	445	445	886	886	881	881	926	926	926	926	926	926
Net IB debt Adj	-15	-37	-37	-32	-32	-5	-5	-10	-10	-9	-9	-15	-15	-31	-31	-53	-53
Market value of minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of shares and participations	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EV	910	N/A	N/A	0	0	440	440	877	877	871	871	910	910	895	895	873	873
Capital efficiency (%)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Total assets turnover (%)	212,5	234,9	234,9	237,4	237,4	236	236	242,4	242,4	233,1	233,1	212,5	212,5	202,5	202,5	199,5	199,5
Capital invested turnover (%)	468,7	589,9	589,9	599,8	599,8	523,8	523,8	495,5	495,5	487,5	487,5	468,7	468,7	466,1	466,1	477	477
Capital employed turnover (%)	472,3	657,4	657,4	651,5	651,5	553,6	553,6	516,5	516,5	498,8	498,8	472,3	472,3	469,2	469,2	479,9	479,9
Inventories / sales (%)	15,5	13,3	13,3	13,9	13,9	14,5	14,5	13,8	13,8	14,6	14,6	15,5	15,5	15	15	14,6	14,6
Customer advances / sales (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Payables / sales (%)	16,7	16,7	16,7	17	17	16,6	16,6	15,6	15,6	16,5	16,5	16,7	16,7	16,2	16,2	16,1	16,1
Working capital / sales (%)	12,4	12,7	12,7	12,3	12,3	13,1	13,1	12,9	12,9	12,3	12,3	12,4	12,4	12,8	12,8	12,7	12,7
Financial risk and debt service		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Net debt / equity (%)	-8,6	-38,6	-38,6	-28,1	-28,1	-4,4	-4,4	-7	-7	-6	-6	-8,6	-8,6	-14,8	-14,8	-22,3	-22,3
Net debt / market cap (%)	-1,7	N/A	N/A	0	0	-1,1	-1,1	-1,6	-1,6	-0,9	-0,9	-1,7	-1,7	-3,3	-3,3	-5,7	-5,7
Equity ratio (%)	48	55,5	55,5	53,3	53,3	48,8	48,8	50,8	50,8	49,2	49,2	48	48	49,9	49,9	52,4	52,4
Net IB debt adj. / equity (%)	-8,6	-38,6	-38,6	-28,1	-28,1	-4,4	-4,4	-7	-7	-6	-6	-8,6	-8,6	-14,8	-14,8	-22,3	-22,3
Current ratio (%)	250,8	226,6	226,6	217,6	217,6	220,4	220,4	215,4	215,4	205,1	205,1	250,8	250,8	252,9	252,9	266,3	266,3
EBITDA / net interest (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net IB debt / EBITDA (%)	-16,3	-79,9	-79,9	-59	-59	-9,2	-9,2	-12,2	-12,2	-10,3	-10,3	-16,3	-16,3	-28,8	-28,8	-45,4	-45,4
Interest cover (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Shares outstanding adj.	11	N/A	N/A	0	0	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11
Fully diluted shares Adj	11	N/A	N/A	0	0	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11	11
EPS	5,8	N/A	N/A	0	0	3,42	3,42	4,93	4,93	5,7	5,7	5,8	5,8	6,67	6,67	7,28	7,28
Dividend per share Adj	4,3	N/A	N/A	0	0	3	3	3,6	3,6	4	4	4,3	4,3	4,7	4,7	5,1	5,1
EPS Adj	5,8	N/A	N/A	0	0	3,61	3,61	4,93	4,93	6,03	6,03	5,8	5,8	6,67	6,67	7,28	7,28
BVPS	15,87	N/A	N/A	0	0	9,94	9,94	12,09	12,09	13,5	13,5	15,87	15,87	18,24	18,24	20,82	20,82
BVPS Adj	14,43	N/A	N/A	0	0	9,89	9,89	11,83	11,83	12,21	12,21	14,43	14,43	16,8	16,8	19,38	19,38
Net IB debt / share	-1,4	N/A	N/A	0	0	-0,4	-0,4	-0,9	-0,9	-0,8	-0,8	-1,4	-1,4	-2,7	-2,7	-4,6	-4,6
Share price	81,2	N/A	N/A	0	0	42,03	42,03	53,06	53,06	89,46	89,46	81,2	81,2	81,2	81,2	81,2	81,2
Market cap. (m)	926	N/A	N/A	0	0	479	479	605	605	1,02	1,02	926	926	926	926	926	926
Valuation		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
P/E	14	N/A	N/A	0	0	11,4	11,4	15,8	15,8	13,5	13,5	14	14	12,2	12,2	11,2	11,2
EV/sales	1,24	N/A	N/A	0	0	0,83	0,83	1,44	1,44	1,28	1,28	1,24	1,24	1,11	1,11	1,01	1,01
EV/EBITDA	9,6	N/A	N/A	0	0	8	8	11	11	9,8	9,8	9,6	9,6	8,4	8,4	7,5	7,5
EV/EBITA	10,4	N/A	N/A	0	0	8,6	8,6	11,7	11,7	10,6	10,6	10,4	10,4	9	9	8,1	8,1
EV/EBIT	10,4	N/A	N/A	0	0	8,6	8,6	11,7	11,7	10,6	10,6	10,4	10,4	9	9	8,1	8,1
Dividend yield (%)	5,3	N/A	N/A	0	0	7,7	7,7	4,6	4,6	5,2	5,2	5,3	5,3	5,8	5,8	6,3	6,3
FCF yield (%)	5,4	N/A	N/A	0	0	2,7	2,7	4,2	4,2	4,9	4,9	5,4	5,4	6,9	6,9	8,2	8,2
P/BVPS	5,12	N/A	N/A	0	0	3,92	3,92	6,43	6,43	5,72	5,72	5,12	5,12	4,45	4,45	3,9	3,9
P/BVPS Adj	5,63	N/A	N/A	0	0	3,94	3,94	6,57	6,57	6,32	6,32	5,63	5,63	4,83	4,83	4,19	4,19
P/E Adj	14	N/A	N/A	0	0	10,8	10,8	15,8	15,8	12,8	12,8	14	14	12,2	12,2	11,2	11,2
EV/EBITDA Adj	9,6	N/A	N/A	0	0	7,7	7,7	11	11	9,4	9,4	9,6	9,6	8,4	8,4	7,5	7,5
EV/EBITA Adj	10,4	N/A	N/A	0	0	8,3	8,3	11,7	11,7	10,1	10,1	10,4	10,4	9	9	8,1	8,1
EV/EBIT Adj	10,4	N/A	N/A	0	0	8,3	8,3	11,7	11,7	10,1	10,1	10,4	10,4	9	9	8,1	8,1
EV/cap. employed	5,5	N/A	N/A	0	0	4,1	4,1	6,8	6,8	6	6	5,5	5,5	5,1	5,1	4,7	4,7
Investment ratios		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Capex / sales	1,6	0,9	0,9	1,7	1,7	3,9	3,9	2,8	2,8	3,3	3,3	1,6	1,6	1,5	1,5	1	1
Capex / depreciation	151,1	168,9	168,9	297,6	297,6	497,5	497,5	376,4	376,4	360,4	360,4	151,1	151,1	151,3	151,3	102,4	102,4
Capex tangibles / tangible fixed assets	22,7	21,5	21,5	34,7	34,7	52,8	52,8	37,3	37,3	47	47	22,7	22,7	21,9	21,9	15,7	15,7
Capex intangibles / definite intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Depreciation on intangibles / definite intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Depreciation on tangibles / tangibles	15	12,7	12,7	11,6	11,6	10,6	10,6	9,9	9,9	13	13	15	15	14,5	14,5	15,3	15,3

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Sales	733	383	383	458	458	527	527	610	610	680	680	733	733	804	804	868	868
COGS	-391	-195	-195	-239	-239	-278	-278	-324	-324	-365	-365	-391	-391	-433	-433	-471	-471
Gross profit	341	188	188	219	219	249	249	286	286	316	316	341	341	371	371	397	397
Other operating items	-246	-142	-142	-164	-164	-194	-194	-206	-206	-227	-227	-246	-246	-264	-264	-280	-280
EBITDA	95	46	46	54	54	55	55	80	80	89	89	95	95	107	107	116	116
Depreciation on tangibles	-8	-2	-2	-3	-3	-4	-4	-5	-5	-6	-6	-8	-8	-8	-8	-8	-8
Depreciation on intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBITA	87	44	44	52	52	51	51	75	75	82	82	87	87	99	99	108	108
Goodwill impairment charges	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other impairment and amortisation	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBIT	87	44	44	52	52	51	51	75	75	82	82	87	87	99	99	108	108
Other financial items	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net financial items	-1	N/A	N/A	0	0	-1	-1	-1	-1	0	0	-1	-1	-1	-1	-1	-1
Associated income	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other EO items	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Pretax profit	86	44	44	51	51	50	50	74	74	82	82	86	86	98	98	106	106
Tax	-20	-9	-9	-10	-10	-11	-11	-18	-18	-17	-17	-20	-20	-21	-21	-23	-23
Net profit	66	35	35	42	42	39	39	56	56	65	65	66	66	76	76	83	83
Minority interest	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit discontinued	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit to shareholders	66	35	35	42	42	39	39	56	56	65	65	66	66	76	76	83	83
EPS	5,8	N/A	N/A	0	0	3,42	3,42	4,93	4,93	5,7	5,7	5,8	5,8	6,67	6,67	7,28	7,28
EPS Adj	5,8	N/A	N/A	0	0	3,61	3,61	4,93	4,93	6,03	6,03	5,8	5,8	6,67	6,67	7,28	7,28
Total extraordinary items after tax	0	N/A	N/A	0	0	-2,1	-2,1	0	0	-3,7	-3,7	0	0	0	0	0	0
Tax rate (%)	-23	-21,4	-21,4	-18,7	-18,7	-22	-22	-24	-24	-20,9	-20,9	-23	-23	-22	-22	-22	-22
Gross margin (%)	46,6	49	49	47,8	47,8	47,3	47,3	46,9	46,9	46,4	46,4	46,6	46,6	46,1	46,1	45,7	45,7
EBITDA margin (%)	13	12	12	11,9	11,9	10,4	10,4	13	13	13	13	13	13	13,3	13,3	13,4	13,4
EBITA margin (%)	11,9	11,4	11,4	11,3	11,3	9,6	9,6	12,3	12,3	12,1	12,1	11,9	11,9	12,3	12,3	12,4	12,4
EBIT margin (%)	11,9	11,4	11,4	11,3	11,3	9,6	9,6	12,3	12,3	12,1	12,1	11,9	11,9	12,3	12,3	12,4	12,4
Pretax margin (%)	11,7	11,5	11,5	11,2	11,2	9,5	9,5	12,1	12,1	12,1	12,1	11,7	11,7	12,1	12,1	12,3	12,3
Net margin (%)	9	9	9	9,1	9,1	7,4	7,4	9,2	9,2	9,6	9,6	9	9	9,5	9,5	9,6	9,6
Growth rates Y/Y		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Sales growth (%)	7,7	15,9	15,9	19,5	19,5	15,2	15,2	15,8	15,8	11,5	11,5	7,7	7,7	9,7	9,7	8	8
EBITDA growth (%)	7,1	28,8	28,8	18,9	18,9	0,9	0,9	45	45	11,4	11,4	7,1	7,1	12,5	12,5	8,8	8,8
EBIT growth (%)	6	32,4	32,4	18,4	18,4	-1,8	-1,8	47,6	47,6	9,8	9,8	6	6	13,3	13,3	9	9
Net profit growth (%)	1,7	38,6	38,6	20,6	20,6	-6,5	-6,5	44,1	44,1	15,6	15,6	1,7	1,7	15	15	9,1	9,1
EPS growth (%)	1,7	N/A	N/A	0	0	0	0	44,1	44,1	15,6	15,6	1,7	1,7	15	15	9,1	9,1
Profitability		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
ROE (%)	39,5	38,2	38,2	39,9	39,9	34,3	34,3	44,8	44,8	44,6	44,6	39,5	39,5	39,1	39,1	37,3	37,3
ROE Adj (%)	39,5	38,2	38,2	39,9	39,9	36,1	36,1	44,8	44,8	47,1	47,1	39,5	39,5	39,1	39,1	37,3	37,3
ROCE (%)	56,3	75,1	75,1	73,7	73,7	53,4	53,4	63,5	63,5	60,4	60,4	56,3	56,3	57,7	57,7	59,6	59,6
ROCE Adj(%)	56,3	75,1	75,1	73,7	73,7	55,6	55,6	63,5	63,5	63,1	63,1	56,3	56,3	57,7	57,7	59,6	59,6
ROIC (%)	43	53	53	55,2	55,2	39,4	39,4	46,3	46,3	46,7	46,7	43	43	44,7	44,7	46,2	46,2
ROIC Adj (%)	43	53	53	55,2	55,2	41	41	46,3	46,3	48,8	48,8	43	43	44,7	44,7	46,2	46,2
Adj earnings numbers		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
EBITDA Adj	95	46	46	54	54	57	57	80	80	92	92	95	95	107	107	116	116
EBITDA Adj margin (%)	13	12	12	11,9	11,9	10,8	10,8	13	13	13,6	13,6	13	13	13,3	13,3	13,4	13,4
EBITA Adj	87	44	44	52	52	53	53	75	75	86	86	87	87	99	99	108	108
EBITA Adj margin (%)	11,9	11,4	11,4	11,3	11,3	10	10	12,3	12,3	12,7	12,7	11,9	11,9	12,3	12,3	12,4	12,4
EBIT Adj	87	44	44	52	52	53	53	75	75	86	86	87	87	99	99	108	108
EBIT Adj margin (%)	11,9	11,4	11,4	11,3	11,3	10	10	12,3	12,3	12,7	12,7	11,9	11,9	12,3	12,3	12,4	12,4
Pretax profit Adj	86	44	44	51	51	52	52	74	74	86	86	86	86	98	98	106	106
Net profit Adj	66	35	35	42	42	41	41	56	56	69	69	66	66	76	76	83	83
Net profit to shareholders Adj	66	35	35	42	42	41	41	56	56	69	69	66	66	76	76	83	83
Net Adj margin (%)	9	9	9	9,1	9,1	7,8	7,8	9,2	9,2	10,1	10,1	9	9	9,5	9,5	9,6	9,6