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Tools and work clothes for professionals

Swedol

Description
Opportunities
Risk

Swedol operates through c.95 stores and an omni-channel concept where all sales channels work together to create a unique Swedol experience. This setup is challenging larger companies within the professional segment. Swedol offers a broad range of products that combines quality and value and includes both external brands and strong private labels. The group consists of c.50% workwear and personal protection and c.50% tools and supplies.

Financials

Swedol

Financial snapshots
Income statement
CF and BS
Valuation and Ratios

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Sales	3242	1380	1380	1383	1383	1540	1540	2371	2371	3067	3067	3242	3242	3401	3401	3588	3588
Sales growth (%)	5,7	1	1	0,3	0,3	11,3	11,3	54	54	29,3	29,3	5,7	5,7	4,9	4,9	5,5	5,5
EBITDA	378	60	60	77	77	87	87	219	219	332	332	378	378	413	413	443	443
EBITDA margin (%)	11,7	4,3	4,3	5,5	5,5	5,7	5,7	9,2	9,2	10,8	10,8	11,7	11,7	12,1	12,1	12,3	12,3
EBIT adj	320	41	41	62	62	82	82	197	197	292	292	320	320	349	349	379	379
EBIT adj margin (%)	9,9	3	3	4,5	4,5	5,3	5,3	8,3	8,3	9,5	9,5	9,9	9,9	10,3	10,3	10,6	10,6
Pretax profit	309	26	26	49	49	54	54	164	164	270	270	309	309	343	343	373	373
EPS rep	2,88	0,3	0,3	0,58	0,58	0,66	0,66	1,53	1,53	2,49	2,49	2,88	2,88	3,19	3,19	3,48	3,48
EPS growth (%)	15,6	-59,7	-59,7	92,8	92,8	13,1	13,1	131	131	63,2	63,2	15,6	15,6	10,9	10,9	8,8	8,8
EPS adj	3,01	0,45	0,45	0,78	0,78	1,08	1,08	1,83	1,83	2,72	2,72	3,01	3,01	3,28	3,28	3,57	3,57
DPS	1,11	0,2	0,2	0,3	0,3	0,45	0,45	0,56	0,56	0,94	0,94	1,11	1,11	1,3	1,3	1,4	1,4
EV/EBITDA (x)	7,6	23,3	23,3	13,8	13,8	13,5	13,5	12	12	8,3	8,3	7,6	7,6	6,5	6,5	5,7	5,7
EV/EBIT adj (x)	9	34	34	17,1	17,1	14,3	14,3	13,4	13,4	9,4	9,4	9	9	7,7	7,7	6,6	6,6
P/E (x)	11,5	64,2	64,2	25,5	25,5	25,9	25,9	17	17	11,7	11,7	11,5	11,5	10,3	10,3	9,5	9,5
P/E adj (x)	10,9	43,1	43,1	19,2	19,2	15,8	15,8	14,2	14,2	10,7	10,7	10,9	10,9	10,1	10,1	9,3	9,3
EV/sales (x)	0,9	1	1	0,8	0,8	0,8	0,8	1,1	1,1	0,9	0,9	0,9	0,9	0,8	0,8	0,7	0,7
FCF yield (%)	9,6	3,3	3,3	6,2	6,2	4	4	-11,4	-11,4	7,9	7,9	9,6	9,6	10,1	10,1	10,5	10,5
Dividend yield (%)	3,4	1	1	2	2	2,6	2,6	2,2	2,2	3,2	3,2	3,4	3,4	3,9	3,9	4,2	4,2
Net IB debt/EBITDA	0,4	2,5	2,5	1,3	1,3	0,9	0,9	2,2	2,2	1	1	0,4	0,4	-0,1	-0,1	-0,5	-0,5

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Sales	3,242	1,38	1,38	1,383	1,383	1,54	1,54	2,371	2,371	3,067	3,067	3,242	3,242	3,401	3,401	3,588	3,588
COGS	-1,937	-880	-880	-860	-860	-958	-958	-1,448	-1,448	-1,859	-1,859	-1,937	-1,937	-2,041	-2,041	-2,149	-2,149
Gross profit	1,305	500	500	524	524	582	582	923	923	1,209	1,209	1,305	1,305	1,361	1,361	1,439	1,439
Other operating items	-927	-440	-440	-447	-447	-495	-495	-704	-704	-877	-877	-927	-927	-947	-947	-996	-996
EBITDA	378	60	60	77	77	87	87	219	219	332	332	378	378	413	413	443	443
Depreciation on tangibles	-54	-28	-28	-27	-27	-32	-32	-38	-38	-43	-43	-54	-54	-56	-56	-57	-57
Depreciation on intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EBITA	324	32	32	49	49	56	56	181	181	289	289	324	324	357	357	386	386
Goodwill impairment charges	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other impairment and amortisation	-8	N/A	N/A	0	0	0	0	-5	-5	-8	-8	-8	-8	-8	-8	-8	-8
EBIT	317	32	32	49	49	56	56	176	176	281	281	317	317	349	349	379	379
Other financial items	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net financial items	-8	-6	-6	-1	-1	-1	-1	-12	-12	-11	-11	-8	-8	-6	-6	-5	-5
Associated income	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other EO items	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Pretax profit	309	26	26	49	49	54	54	164	164	270	270	309	309	343	343	373	373
Tax	-69	-6	-6	-11	-11	-12	-12	-37	-37	-63	-63	-69	-69	-77	-77	-84	-84
Net profit	240	19	19	37	37	42	42	127	127	207	207	240	240	266	266	289	289
Minority interest	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit discontinued	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net profit to shareholders	240	19	19	37	37	42	42	127	127	207	207	240	240	266	266	289	289
EPS	2,88	0,3	0,3	0,58	0,58	0,66	0,66	1,53	1,53	2,49	2,49	2,88	2,88	3,19	3,19	3,48	3,48
EPS Adj	3,01	0,45	0,45	0,78	0,78	1,08	1,08	1,83	1,83	2,72	2,72	3,01	3,01	3,28	3,28	3,57	3,57
Total extraordinary items after tax	-3,7	-9,5	-9,5	-12,3	-12,3	-26,8	-26,8	-20,3	-20,3	-10,8	-10,8	-3,7	-3,7	0	0	0	0
Tax rate (%)	-22,3	-24,5	-24,5	-22,9	-22,9	-22	-22	-22,7	-22,7	-23,3	-23,3	-22,3	-22,3	-22,5	-22,5	-22,5	-22,5
Gross margin (%)	40,3	36,2	36,2	37,9	37,9	37,8	37,8	38,9	38,9	39,4	39,4	40,3	40,3	40	40	40,1	40,1
EBITDA margin (%)	11,7	4,3	4,3	5,5	5,5	5,7	5,7	9,2	9,2	10,8	10,8	11,7	11,7	12,1	12,1	12,3	12,3
EBITA margin (%)	10	2,3	2,3	3,6	3,6	3,6	3,6	7,6	7,6	9,4	9,4	10	10	10,5	10,5	10,8	10,8
EBIT margin (%)	9,8	2,3	2,3	3,6	3,6	3,6	3,6	7,4	7,4	9,2	9,2	9,8	9,8	10,3	10,3	10,6	10,6
Pretax margin (%)	9,5	1,9	1,9	3,5	3,5	3,5	3,5	6,9	6,9	8,8	8,8	9,5	9,5	10,1	10,1	10,4	10,4
Net margin (%)	7,4	1,4	1,4	2,7	2,7	2,7	2,7	5,4	5,4	6,8	6,8	7,4	7,4	7,8	7,8	8,1	8,1
Growth rates Y/Y		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Sales growth (%)	5,7	1	1	0,3	0,3	11,3	11,3	54	54	29,3	29,3	5,7	5,7	4,9	4,9	5,5	5,5
EBITDA growth (%)	13,9	-20,3	-20,3	27,7	27,7	14,2	14,2	150,8	150,8	51,4	51,4	13,9	13,9	9,3	9,3	7,1	7,1
EBIT growth (%)	12,8	-42,1	-42,1	56,8	56,8	12,3	12,3	217,5	217,5	59,4	59,4	12,8	12,8	10,2	10,2	8,4	8,4
Net profit growth (%)	15,6	-59,7	-59,7	92,8	92,8	13,1	13,1	200,2	200,2	63,2	63,2	15,6	15,6	10,9	10,9	8,8	8,8
EPS growth (%)	15,6	-59,7	-59,7	92,8	92,8	13,1	13,1	131	131	63,2	63,2	15,6	15,6	10,9	10,9	8,8	8,8
Profitability		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
ROE (%)	20,4	4	4	7,6	7,6	8,3	8,3	17,6	17,6	20,6	20,6	20,4	20,4	19,6	19,6	18,8	18,8
ROE Adj (%)	21,3	6	6	10,2	10,2	13,6	13,6	21,1	21,1	22,5	22,5	21,3	21,3	20,1	20,1	19,3	19,3
ROCE (%)	22,6	4,7	4,7	8	8	9,3	9,3	17,6	17,6	20	20	22,6	22,6	25	25	27,2	27,2
ROCE Adj(%)	23,4	6,2	6,2	10	10	13,7	13,7	20,1	20,1	21,3	21,3	23,4	23,4	25,5	25,5	27,7	27,7
ROIC (%)	16	3,3	3,3	5,7	5,7	6,7	6,7	12,6	12,6	14,1	14,1	16	16	17,7	17,7	19,2	19,2
ROIC Adj (%)	16,2	4,3	4,3	7,2	7,2	10	10	14	14	14,6	14,6	16,2	16,2	17,7	17,7	19,2	19,2
Adj earnings numbers		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
EBITDA Adj	381	69	69	89	89	114	114	240	240	343	343	381	381	413	413	443	443
EBITDA Adj margin (%)	11,8	5	5	6,4	6,4	7,4	7,4	10,1	10,1	11,2	11,2	11,8	11,8	12,1	12,1	12,3	12,3
EBITA Adj	328	41	41	62	62	82	82	201	201	300	300	328	328	357	357	386	386
EBITA Adj margin (%)	10,1	3	3	4,5	4,5	5,3	5,3	8,5	8,5	9,8	9,8	10,1	10,1	10,5	10,5	10,8	10,8
EBIT Adj	320	41	41	62	62	82	82	197	197	292	292	320	320	349	349	379	379
EBIT Adj margin (%)	9,9	3	3	4,5	4,5	5,3	5,3	8,3	8,3	9,5	9,5	9,9	9,9	10,3	10,3	10,6	10,6
Pretax profit Adj	320	35	35	61	61	81	81	189	189	289	289	320	320	350	350	381	381
Net profit Adj	251	29	29	50	50	69	69	152	152	226	226	251	251	273	273	297	297
Net profit to shareholders Adj	251	29	29	50	50	69	69	152	152	226	226	251	251	273	273	297	297
Net Adj margin (%)	7,7	2,1	2,1	3,6	3,6	4,5	4,5	6,4	6,4	7,4	7,4	7,7	7,7	8	8	8,3	8,3

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
EBITDA	378	60	60	77	77	87	87	219	219	332	332	378	378	413	413	443	443
Net financial items	-8	-6	-6	-1	-1	-1	-1	-12	-12	-11	-11	-8	-8	-6	-6	-5	-5
Paid tax	-69	-6	-6	-11	-11	-12	-12	-37	-37	-63	-63	-69	-69	-77	-77	-84	-84
Non-cash items	0	-49	-49	11	11	-18	-18	218	218	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash flow before change in WC	301	-2	-2	75	75	56	56	388	388	258	258	301	301	330	330	353	353
Change in WC	-8	61	61	3	3	22	22	-271	-271	-8	-8	-8	-8	-4	-4	-16	-16
Operating cash flow	322	60	60	78	78	78	78	118	118	239	239	322	322	326	326	337	337
CAPEX tangible fixed assets	-58	-12	-12	-19	-19	-34	-34	-30	-30	-47	-47	-58	-58	-48	-48	-50	-50
CAPEX intangible fixed assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Acquisitions and disposals	0	-7	-7	0	0	0	0	-333	-333	0	0	0	0	0	0	0	0
Free cash flow	264	41	41	59	59	44	44	-245	-245	192	192	264	264	278	278	288	288
Dividend paid	-75	-23	-23	-13	-13	-20	-20	-31	-31	-42	-42	-75	-75	-92	-92	-108	-108
Share issues and buybacks	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other non cash items	0	53	53	0	0	-2	-2	-118	-118	1	1	0	0	0	0	0	0
Decrease in net IB debt	190	71	71	46	46	21	21	-394	-394	152	152	190	190	187	187	180	180
Balance Sheet (SEKm)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Goodwill	292	13	13	13	13	13	13	292	292	292	292	292	292	292	292	292	292
Indefinite intangible assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Definite intangible assets	352	6	6	13	13	17	17	340	340	344	344	352	352	348	348	344	344
Tangible fixed assets	243	267	267	243	243	246	246	262	262	253	253	243	243	231	231	220	220
Other fixed assets	2	N/A	N/A	3	3	4	4	11	11	9	9	2	2	2	2	2	2
Fixed assets	890	286	286	272	272	279	279	905	905	899	899	890	890	873	873	859	859
Inventories	728	360	360	360	360	364	364	694	694	711	711	728	728	721	721	747	747
Receivables	472	179	179	199	199	196	196	375	375	437	437	472	472	476	476	502	502
Other current assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash and liquid assets	453	5	5	3	3	3	3	230	230	304	304	453	453	540	540	619	619
Total assets	2,542	829	829	833	833	842	842	2,204	2,204	2,35	2,35	2,542	2,542	2,61	2,61	2,728	2,728
Shareholders equity	1,271	476	476	503	503	513	513	930	930	1,08	1,08	1,271	1,271	1,445	1,445	1,626	1,626
Minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total equity	1,271	476	476	503	503	513	513	930	930	1,08	1,08	1,271	1,271	1,445	1,445	1,626	1,626
Long-term debt	506	47	47	41	41	0	0	620	620	544	544	506	506	406	406	306	306
Pension debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Convertible debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Deferred tax	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other long-term liabilities	134	48	48	51	51	48	48	133	133	136	136	134	134	134	134	134	134
Short-term debt	80	107	107	65	65	85	85	85	85	84	84	80	80	80	80	80	80
Accounts payable	550	152	152	174	174	198	198	436	436	507	507	550	550	544	544	581	581
Other current liabilities	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total liabilities and equity	2,204	734	734	891	891	829	829	833	833	842	842	2,204	2,204	2,35	2,35	2,542	2,542
Net IB debt	134	149	149	103	103	82	82	475	475	323	323	134	134	-53	-53	-233	-233
Net IB debt excl. pension debt	134	149	149	103	103	82	82	475	475	323	323	134	134	-53	-53	-233	-233
Capital invested	1,536	673	673	653	653	638	638	1,527	1,527	1,531	1,531	1,536	1,536	1,524	1,524	1,525	1,525
Working capital	649	387	387	385	385	363	363	633	633	641	641	649	649	653	653	668	668
EV breakdown		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Market cap. diluted (m)	2,746	1,246	1,246	955	955	1,095	1,095	2,155	2,155	2,421	2,421	2,746	2,746	2,746	2,746	2,746	2,746
Net IB debt Adj	134	149	149	103	103	82	82	475	475	323	323	134	134	-53	-53	-233	-233
Market value of minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of shares and participations	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EV	2,879	1,395	1,395	1,058	1,058	1,176	1,176	2,63	2,63	2,745	2,745	2,879	2,879	2,692	2,692	2,512	2,512
Capital efficiency (%)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Total assets turnover (%)	132,6	160,5	160,5	166,4	166,4	183,8	183,8	155,7	155,7	134,7	134,7	132,6	132,6	132,1	132,1	134,4	134,4
Capital invested turnover (%)	211,4	193,8	193,8	208,6	208,6	238,6	238,6	219,1	219,1	200,6	200,6	211,4	211,4	222,3	222,3	235,4	235,4
Capital employed turnover (%)	230,9	207,9	207,9	224,8	224,8	256,7	256,7	237,2	237,2	218,4	218,4	230,9	230,9	243,3	243,3	257,7	257,7
Inventories / sales (%)	22,2	26,8	26,8	26	26	23,5	23,5	22,3	22,3	22,9	22,9	22,2	22,2	21,3	21,3	20,5	20,5
Customer advances / sales (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Payables / sales (%)	16,3	10,3	10,3	11,8	11,8	12,1	12,1	13,3	13,3	15,4	15,4	16,3	16,3	16,1	16,1	15,7	15,7
Working capital / sales (%)	19,9	30,3	30,3	27,9	27,9	24,3	24,3	21	21	20,8	20,8	19,9	19,9	19,1	19,1	18,4	18,4
Financial risk and debt service		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Net debt / equity (%)	10,5	31,2	31,2	20,4	20,4	15,9	15,9	51,1	51,1	29,9	29,9	10,5	10,5	-3,7	-3,7	-14,3	-14,3
Net debt / market cap (%)	4,9	12,9	12,9	8,7	8,7	7,6	7,6	27,4	27,4	13,1	13,1	4,9	4,9	-1,9	-1,9	-8,5	-8,5
Equity ratio (%)	50	57,4	57,4	60,4	60,4	60,8	60,8	42,2	42,2	46	46	50	50	55,4	55,4	59,6	59,6
Net IB debt adj. / equity (%)	10,5	31,2	31,2	20,4	20,4	15,9	15,9	51,1	51,1	29,9	29,9	10,5	10,5	-3,7	-3,7	-14,3	-14,3
Current ratio (%)	262,1	210,3	210,3	234,9	234,9	199,6	199,6	249,5	249,5	245,9	245,9	262,1	262,1	278,1	278,1	282,6	282,6
EBITDA / net interest (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Net IB debt / EBITDA (%)	35,4	248,4	248,4	134,4	134,4	93,2	93,2	216,7	216,7	97,5	97,5	35,4	35,4	-12,9	-12,9	-52,7	-52,7
Interest cover (%)	0	543,1	543,1	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Shares outstanding adj.	83	64	64	64	64	64	64	83	83	83	83	83	83	83	83	83	83
Fully diluted shares Adj	83	64	64	64	64	64	64	83	83	83	83	83	83	83	83	83	83
EPS	2,88	0,3	0,3	0,58	0,58	0,66	0,66	1,53	1,53	2,49	2,49	2,88	2,88	3,19	3,19	3,48	3,48
Dividend per share Adj	1,1	0,2	0,2	0,3	0,3	0,5	0,5	0,6	0,6	0,9	0,9	1,1	1,1	1,3	1,3	1,4	1,4
EPS Adj	3,01	0,45	0,45	0,78	0,78	1,08	1,08	1,83	1,83	2,72	2,72	3,01	3,01	3,28	3,28	3,57	3,57
BVPS	15,28	7,44	7,44	7,86	7,86	8,01	8,01	11,18	11,18	12,98	12,98	15,28	15,28	17,37	17,37	19,54	19,54
BVPS Adj	7,53	7,15	7,15	7,46	7,46	7,55	7,55	3,58	3,58	5,33	5,33	7,53	7,53	9,67	9,67	11,89	11,89
Net IB debt / share	1,6	2,3	2,3	1,6	1,6	1,3	1,3	5,7	5,7	3,9	3,9	1,6	1,6	-0,6	-0,6	-2,8	-2,8
Share price	33	18,01	18,01	18,4	18,4	16,83	16,83	20,83	20,83	29,65	29,65	33	33	33	33	33	33
Market cap. (m)	2,746	1,153	1,153	1,178	1,178	1,077	1,077	1,733	1,733	2,466	2,466	2,746	2,746	2,746	2,746	2,746	2,746
Valuation		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
P/E	11,5	64,2	64,2	25,5	25,5	25,9	25,9	17	17	11,7	11,7	11,5	11,5	10,3	10,3	9,5	9,5
EV/sales	0,89	1,01	1,01	0,76	0,76	0,76	0,76	1,11	1,11	0,89	0,89	0,89	0,89	0,79	0,79	0,7	0,7
EV/EBITDA	7,6	23,3	23,3	13,8	13,8	13,5	13,5	12	12	8,3	8,3	7,6	7,6	6,5	6,5	5,7	5,7
EV/EBITA	8,9	44,3	44,3	21,4	21,4	21,2	21,2	14,5	14,5	9,5	9,5	8,9	8,9	7,5	7,5	6,5	6,5
EV/EBIT	9,1	44,3	44,3	21,4	21,4	21,2	21,2	14,9	14,9	9,8	9,8	9,1	9,1	7,7	7,7	6,6	6,6
Dividend yield (%)	3,4	1	1	2	2	2,6	2,6	2,2	2,2	3,2	3,2	3,4	3,4	3,9	3,9	4,2	4,2
FCF yield (%)	9,6	3,3	3,3	6,2	6,2	4	4	-11,4	-11,4	7,9	7,9	9,6	9,6	10,1	10,1	10,5	10,5
P/BVPS	2,16	2,62	2,62	1,9	1,9	2,14	2,14	2,32	2,32	2,24	2,24	2,16	2,16	1,9	1,9	1,69	1,69
P/BVPS Adj	4,38	2,72	2,72	2	2	2,27	2,27	7,23	7,23	5,46	5,46	4,38	4,38	3,41	3,41	2,77	2,77
P/E Adj	10,9	43,1	43,1	19,2	19,2	15,8	15,8	14,2	14,2	10,7	10,7	10,9	10,9	10,1	10,1	9,3	9,3
EV/EBITDA Adj	7,5	20,1	20,1	11,9	11,9	10,3	10,3	11	11	8	8	7,5	7,5	6,5	6,5	5,7	5,7
EV/EBITA Adj	8,8	34	34	17,1	17,1	14,3	14,3	13,1	13,1	9,2	9,2	8,8	8,8	7,5	7,5	6,5	6,5
EV/EBIT Adj	9	34	34	17,1	17,1	14,3	14,3	13,4	13,4	9,4	9,4	9	9	7,7	7,7	6,6	6,6
EV/cap. employed	2	2,2	2,2	1,7	1,7	2	2	1,9	1,9	2	2	2	2	1,9	1,9	1,8	1,8
Investment ratios		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Capex / sales	1,8	0,9	0,9	1,4	1,4	2,2	2,2	1,3	1,3	1,5	1,5	1,8	1,8	1,4	1,4	1,4	1,4
Capex / depreciation	107,5	42,6	42,6	69,4	69,4	106,9	106,9	77,9	77,9	108,9	108,9	107,5	107,5	84,3	84,3	87,4	87,4
Capex tangibles / tangible fixed assets	23,7	4,5	4,5	7,7	7,7	13,9	13,9	11,4	11,4	18,4	18,4	23,7	23,7	20,6	20,6	22,5	22,5
Capex intangibles / definite intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Depreciation on intangibles / definite intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Depreciation on tangibles / tangibles	22	10,6	10,6	11,2	11,2	13	13	14,7	14,7	16,9	16,9	22	22	24,5	24,5	25,8	25,8