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Tools and work clothes for professionals

Swedol

Description
Opportunities
Risk

Swedol operates through c.95 stores and an omni-channel concept where all sales channels work together to create a unique Swedol experience. This setup is challenging larger companies within the professional segment. Swedol offers a broad range of products that combines quality and value and includes both external brands and strong private labels. The group consists of c.50% workwear and personal protection and c.50% tools and supplies.

Financials

Swedol

Financial snapshots
Income statement
CF and BS
Valuation and Ratios

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Sales	3259	1380	1380	1383	1383	1540	1540	2371	2371	3067	3067	3259	3259	3544	3544	3766	3766
Sales growth (%)	6,3	1	1	0,3	0,3	11,3	11,3	54	54	29,3	29,3	6,3	6,3	8,7	8,7	6,3	6,3
EBITDA	377	60	60	77	77	87	87	219	219	331	331	377	377	427	427	477	477
EBITDA margin (%)	11,6	4,3	4,3	5,5	5,5	5,7	5,7	9,2	9,2	10,8	10,8	11,6	11,6	12,1	12,1	12,7	12,7
EBIT adj	321	41	41	62	62	82	82	197	197	292	292	321	321	363	363	397	397
EBIT adj margin (%)	9,9	3	3	4,5	4,5	5,3	5,3	8,3	8,3	9,5	9,5	9,9	9,9	10,2	10,2	10,5	10,5
Pretax profit	308	26	26	49	49	54	54	164	164	270	270	308	308	356	356	390	390
EPS rep	2,87	0,3	0,3	0,58	0,58	0,66	0,66	1,53	1,53	2,49	2,49	2,87	2,87	3,32	3,32	3,63	3,63
EPS growth (%)	15,3	-59,7	-59,7	92,8	92,8	13,1	13,1	131	131	63,2	63,2	15,3	15,3	15,5	15,5	9,5	9,5
EPS adj	3,03	0,45	0,45	0,78	0,78	1,08	1,08	1,83	1,83	2,72	2,72	3,03	3,03	3,41	3,41	3,72	3,72
DPS	1,12	0,2	0,2	0,3	0,3	0,45	0,45	0,56	0,56	0,94	0,94	1,12	1,12	1,3	1,3	1,4	1,4
EV/EBITDA (x)	7,5	23,3	23,3	13,8	13,8	13,5	13,5	12	12	8,3	8,3	7,5	7,5	6,4	6,4	5,4	5,4
EV/EBIT adj (x)	8,7	34	34	17,1	17,1	14,3	14,3	13,4	13,4	9,4	9,4	8,7	8,7	7,5	7,5	6,5	6,5
P/E (x)	11	64,2	64,2	25,5	25,5	25,9	25,9	17	17	11,7	11,7	11	11	9,5	9,5	8,7	8,7
P/E adj (x)	10,4	43,1	43,1	19,2	19,2	15,8	15,8	14,2	14,2	10,7	10,7	10,4	10,4	9,3	9,3	8,5	8,5
EV/sales (x)	0,9	1	1	0,8	0,8	0,8	0,8	1,1	1,1	0,9	0,9	0,9	0,9	0,8	0,8	0,7	0,7
FCF yield (%)	8,3	3,3	3,3	6,2	6,2	4	4	-11,4	-11,4	7,9	7,9	8,3	8,3	7,4	7,4	8,9	8,9
Dividend yield (%)	3,5	1	1	2	2	2,6	2,6	2,2	2,2	3,2	3,2	3,5	3,5	4,1	4,1	4,4	4,4
Net IB debt/EBITDA	0,5	2,5	2,5	1,3	1,3	0,9	0,9	2,2	2,2	1	1	0,5	0,5	0,2	0,2	-0,1	-0,1

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
EBITDA	377	60	60	77	77	87	87	219	219	331	331	377	377	427	427	477	477
Net financial items	-8	-6	-6	-1	-1	-1	-1	-12	-12	-11	-11	-8	-8	-7	-7	-7	-7
Paid tax	-69	-6	-6	-11	-11	-12	-12	-37	-37	-63	-63	-69	-69	-80	-80	-88	-88
Non-cash items	0	-49	-49	11	11	-18	-18	218	218	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash flow before change in WC	300	-2	-2	75	75	56	56	388	388	257	257	300	300	340	340	383	383
Change in WC	-17	61	61	3	3	22	22	-271	-271	-8	-8	-17	-17	-22	-22	-22	-22
Operating cash flow	291	60	60	78	78	78	78	118	118	239	239	291	291	319	319	361	361
CAPEX tangible fixed assets	-60	-12	-12	-19	-19	-34	-34	-30	-30	-47	-47	-60	-60	-125	-125	-127	-127
CAPEX intangible fixed assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Acquisitions and disposals	-14	-7	-7	0	0	0	0	-333	-333	0	0	-14	-14	0	0	0	0
Free cash flow	218	41	41	59	59	44	44	-245	-245	192	192	218	218	194	194	234	234
Dividend paid	-75	-23	-23	-13	-13	-20	-20	-31	-31	-42	-42	-75	-75	-92	-92	-108	-108
Share issues and buybacks	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other non cash items	1	53	53	0	0	-2	-2	-118	-118	1	1	1	1	-11	-11	0	0
Decrease in net IB debt	144	71	71	46	46	21	21	-394	-394	152	152	144	144	92	92	126	126
Balance Sheet (SEKm)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Goodwill	292	13	13	13	13	13	13	292	292	292	292	292	292	292	292	292	292
Indefinite intangible assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Definite intangible assets	378	6	6	13	13	17	17	340	340	344	344	378	378	393	393	405	405
Tangible fixed assets	244	267	267	243	243	246	246	262	262	253	253	244	244	290	290	324	324
Other fixed assets	0	N/A	N/A	3	3	4	4	11	11	9	9	0	0	0	0	0	0
Fixed assets	915	286	286	272	272	279	279	905	905	899	899	915	915	975	975	1021	1021
Inventories	738	360	360	360	360	364	364	694	694	711	711	738	738	751	751	785	785
Receivables	478	179	179	199	199	196	196	375	375	437	437	478	478	496	496	527	527
Other current assets	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Cash and liquid assets	406	5	5	3	3	3	3	230	230	304	304	406	406	398	398	423	423
Total assets	2536	829	829	833	833	842	842	2204	2204	2350	2350	2536	2536	2619	2619	2757	2757
Shareholders equity	1257	476	476	503	503	513	513	930	930	1080	1080	1257	1257	1442	1442	1636	1636
Minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total equity	1257	476	476	503	503	513	513	930	930	1080	1080	1257	1257	1442	1442	1636	1636
Long-term debt	506	47	47	41	41	0	0	620	620	544	544	506	506	406	406	306	306
Pension debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Convertible debt	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Deferred tax	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Other long-term liabilities	136	48	48	51	51	48	48	133	133	136	136	136	136	125	125	125	125
Short-term debt	80	107	107	65	65	85	85	85	85	84	84	80	80	80	80	80	80
Accounts payable	558	152	152	174	174	198	198	436	436	507	507	558	558	567	567	610	610
Other current liabilities	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Total liabilities and equity	2204	734	734	891	891	829	829	833	833	842	842	2204	2204	2350	2350	2536	2536
Net IB debt	180	149	149	103	103	82	82	475	475	323	323	180	180	88	88	-38	-38
Net IB debt excl. pension debt	180	149	149	103	103	82	82	475	475	323	323	180	180	88	88	-38	-38
Capital invested	1572	673	673	653	653	638	638	1527	1527	1531	1531	1572	1572	1654	1654	1723	1723
Working capital	658	387	387	385	385	363	363	633	633	641	641	658	658	680	680	702	702
EV breakdown		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Market cap. diluted (m)	2629	1246	1246	955	955	1095	1095	2155	2155	2421	2421	2629	2629	2629	2629	2629	2629
Net IB debt Adj	180	149	149	103	103	82	82	475	475	323	323	180	180	88	88	-38	-38
Market value of minority	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of shares and participations	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Reversal of conv. debt assumed equity	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
EV	2809	1395	1395	1058	1058	1176	1176	2630	2630	2745	2745	2809	2809	2717	2717	2592	2592
Capital efficiency (%)		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Total assets turnover (%)	133,4	160,5	160,5	166,4	166,4	183,8	183,8	155,7	155,7	134,7	134,7	133,4	133,4	137,5	137,5	140,1	140,1
Capital invested turnover (%)	210,1	193,8	193,8	208,6	208,6	238,6	238,6	219,1	219,1	200,6	200,6	210,1	210,1	219,6	219,6	223	223
Capital employed turnover (%)	229,5	207,9	207,9	224,8	224,8	256,7	256,7	237,2	237,2	218,4	218,4	229,5	229,5	238,9	238,9	240,8	240,8
Inventories / sales (%)	22,2	26,8	26,8	26	26	23,5	23,5	22,3	22,3	22,9	22,9	22,2	22,2	21	21	20,4	20,4
Customer advances / sales (%)	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Payables / sales (%)	16,3	10,3	10,3	11,8	11,8	12,1	12,1	13,3	13,3	15,4	15,4	16,3	16,3	15,9	15,9	15,6	15,6
Working capital / sales (%)	19,9	30,3	30,3	27,9	27,9	24,3	24,3	21	21	20,8	20,8	19,9	19,9	18,9	18,9	18,3	18,3
Financial risk and debt service		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Net debt / equity (%)	14,3	31,2	31,2	20,4	20,4	15,9	15,9	51,1	51,1	29,9	29,9	14,3	14,3	6,1	6,1	-2,3	-2,3
Net debt / market cap (%)	6,8	12,9	12,9	8,7	8,7	7,6	7,6	27,4	27,4	13,1	13,1	6,8	6,8	3,4	3,4	-1,4	-1,4
Equity ratio (%)	49,6	57,4	57,4	60,4	60,4	60,8	60,8	42,2	42,2	46	46	49,6	49,6	55	55	59,3	59,3
Net IB debt adj. / equity (%)	14,3	31,2	31,2	20,4	20,4	15,9	15,9	51,1	51,1	29,9	29,9	14,3	14,3	6,1	6,1	-2,3	-2,3
Current ratio (%)	254,3	210,3	210,3	234,9	234,9	199,6	199,6	249,5	249,5	245,9	245,9	254,3	254,3	254,2	254,2	251,4	251,4
EBITDA / net interest (%)	4854,2	1032,8	1032,8	8500	8500	6723,1	6723,1	1857,6	1857,6	3121,7	3121,7	4854,2	4854,2	6365,3	6365,3	7300,4	7300,4
Net IB debt / EBITDA (%)	47,7	248,4	248,4	134,4	134,4	93,2	93,2	216,7	216,7	97,7	97,7	47,7	47,7	20,6	20,6	-7,9	-7,9
Interest cover (%)	4161	543,1	543,1	5488,9	5488,9	4269,2	4269,2	1532,2	1532,2	2725,5	2725,5	4161	4161	5519,2	5519,2	6184,5	6184,5

SEKm		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018e	2018	2019e	2019	2020e	2020
Shares outstanding adj.	83	64	64	64	64	64	64	83	83	83	83	83	83	83	83	83	83
Fully diluted shares Adj	83	64	64	64	64	64	64	83	83	83	83	83	83	83	83	83	83
EPS	2,87	0,3	0,3	0,58	0,58	0,66	0,66	1,53	1,53	2,49	2,49	2,87	2,87	3,32	3,32	3,63	3,63
Dividend per share Adj	1,1	0,2	0,2	0,3	0,3	0,5	0,5	0,6	0,6	0,9	0,9	1,1	1,1	1,3	1,3	1,4	1,4
EPS Adj	3,03	0,45	0,45	0,78	0,78	1,08	1,08	1,83	1,83	2,72	2,72	3,03	3,03	3,41	3,41	3,72	3,72
BVPS	15,11	7,44	7,44	7,86	7,86	8,01	8,01	11,18	11,18	12,98	12,98	15,11	15,11	17,33	17,33	19,66	19,66
BVPS Adj	7,06	7,15	7,15	7,46	7,46	7,55	7,55	3,58	3,58	5,33	5,33	7,06	7,06	9,09	9,09	11,29	11,29
Net IB debt / share	2,2	2,3	2,3	1,6	1,6	1,3	1,3	5,7	5,7	3,9	3,9	2,2	2,2	1,1	1,1	-0,5	-0,5
Share price	31,6	18,01	18,01	18,4	18,4	16,83	16,83	20,83	20,83	29,65	29,65	31,6	31,6	31,6	31,6	31,6	31,6
Market cap. (m)	2629	1153	1153	1178	1178	1077	1077	1733	1733	2466	2466	2629	2629	2629	2629	2629	2629
Valuation		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
P/E	11	64,2	64,2	25,5	25,5	25,9	25,9	17	17	11,7	11,7	11	11	9,5	9,5	8,7	8,7
EV/sales	0,86	1,01	1,01	0,76	0,76	0,76	0,76	1,11	1,11	0,89	0,89	0,86	0,86	0,77	0,77	0,69	0,69
EV/EBITDA	7,5	23,3	23,3	13,8	13,8	13,5	13,5	12	12	8,3	8,3	7,5	7,5	6,4	6,4	5,4	5,4
EV/EBITA	8,7	44,3	44,3	21,4	21,4	21,2	21,2	14,5	14,5	9,5	9,5	8,7	8,7	7,3	7,3	6,4	6,4
EV/EBIT	8,9	44,3	44,3	21,4	21,4	21,2	21,2	14,9	14,9	9,8	9,8	8,9	8,9	7,5	7,5	6,5	6,5
Dividend yield (%)	3,5	1	1	2	2	2,6	2,6	2,2	2,2	3,2	3,2	3,5	3,5	4,1	4,1	4,4	4,4
FCF yield (%)	8,3	3,3	3,3	6,2	6,2	4	4	-11,4	-11,4	7,9	7,9	8,3	8,3	7,4	7,4	8,9	8,9
P/BVPS	2,09	2,62	2,62	1,9	1,9	2,14	2,14	2,32	2,32	2,24	2,24	2,09	2,09	1,82	1,82	1,61	1,61
P/BVPS Adj	4,48	2,72	2,72	2	2	2,27	2,27	7,23	7,23	5,46	5,46	4,48	4,48	3,48	3,48	2,8	2,8
P/E Adj	10,4	43,1	43,1	19,2	19,2	15,8	15,8	14,2	14,2	10,7	10,7	10,4	10,4	9,3	9,3	8,5	8,5
EV/EBITDA Adj	7,3	20,1	20,1	11,9	11,9	10,3	10,3	11	11	8	8	7,3	7,3	6,4	6,4	5,4	5,4
EV/EBITA Adj	8,5	34	34	17,1	17,1	14,3	14,3	13,1	13,1	9,2	9,2	8,5	8,5	7,3	7,3	6,4	6,4
EV/EBIT Adj	8,7	34	34	17,1	17,1	14,3	14,3	13,4	13,4	9,4	9,4	8,7	8,7	7,5	7,5	6,5	6,5
EV/cap. employed	2	2,2	2,2	1,7	1,7	2	2	1,9	1,9	2	2	2	2	1,8	1,8	1,6	1,6
Investment ratios		2013	2013	2014	2014	2015	2015	2016	2016	2017	2017	2018	2018	2019	2019	2020	2020
Capex / sales	1,8	0,9	0,9	1,4	1,4	2,2	2,2	1,3	1,3	1,5	1,5	1,8	1,8	3,5	3,5	3,4	3,4
Capex / depreciation	110,7	42,6	42,6	69,4	69,4	106,9	106,9	77,9	77,9	111,2	111,2	110,7	110,7	219,4	219,4	174,1	174,1
Capex tangibles / tangible fixed assets	24,4	4,5	4,5	7,7	7,7	13,9	13,9	11,4	11,4	18,4	18,4	24,4	24,4	43	43	39,1	39,1
Capex intangibles / definite intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Depreciation on intangibles / definite intangibles	0	N/A	N/A	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0	0
Depreciation on tangibles / tangibles	22	10,6	10,6	11,2	11,2	13	13	14,7	14,7	16,6	16,6	22	22	19,6	19,6	22,5	22,5

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Main shareholders	Share capital %	Voting shares %	Verified
Nordstjernan	66.4 %	72.0 %	30 Sep 2018
Handelsbanken Fonder	7.2 %	6.0 %	30 Sep 2018
Familjen Zetterberg	2.6 %	2.2 %	30 Sep 2018
Canaccord Genuity Wealth Management	2.2 %	1.9 %	30 Jun 2018
Avanza Pension	2.1 %	1.7 %	30 Sep 2018
Danica Pension	1.4 %	1.2 %	30 Sep 2018
AMF Försäkring & Fonder	1.2 %	1.0 %	30 Sep 2018
Martin Gren (Grenspecialisten)	1.2 %	1.0 %	30 Sep 2018
La Financière de l'Echiquier	1.0 %	0.8 %	30 Jun 2018
Evli Fonder	0.6 %	0.5 %	30 Sep 2018

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Name		Code	Quantity	Date
Peter Karl Johan Söderberg	+ 2 990	KÖP	+ 2 990	13 Nov 2018
Skogsvik Förvaltning AB	+ 26 333	KÖP	+ 26 333	24 May 2018
Skogsvik Förvaltning AB	+ 3 500	KÖP	+ 3 500	23 May 2018
Skogsvik Förvaltning AB	+ 27 399	KÖP	+ 27 399	22 May 2018
Aktiebolaget Zelda	-14 386 448	SÄLJ	-14 386 448	11 Apr 2018
Aktiebolaget Zelda	-1 300 000	SÄLJ	-1 300 000	11 Apr 2018
Aktiebolaget Zelda	-14 386 448	SÄLJ	-14 386 448	11 Apr 2018
Aktiebolaget Zelda	-1 300 000	SÄLJ	-1 300 000	11 Apr 2018
Irene Wisenborn Bellander	+ 500	KÖP	+ 500	28 Dec 2017
Irene Wisenborn Bellander	+ 500	KÖP	+ 500	22 Dec 2017

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